请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明源引金融活水润泽中华大地
请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明
源引金融活水
润泽中华大地
煤炭央企巨头，业绩稳健多元发展 6
煤炭：储量丰富高热值高长协盈利能力强 8
化工业务：产能持续释放盈利已成规模 13
盈利预测与估值 15
风险提示 17
请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明源引金融活水润泽中华大地
请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明
源引金融活水
润泽中华大地
图表1：中煤能源股权结构图 6
图表2：公司2018-2024年各业务营收占比 7
图表3：公司2018-2024年各业务毛利率 7
图表4：公司2018-2024年营业收入及增速（亿元） 7
图表5：公司2018-2024年归母净利润及增速（亿元） 7
图表6：公司2018-2024年净资产收益率及资产负债率 8
图表7：公司经营性净现金流及企业自由现金流（亿元） 8
图表8：核心煤企煤炭保有资源量及可采储量（亿吨） 8
图表9：2024年核心煤企自产煤销量（亿吨） 8
图表10：中煤能源分煤种可采储量占比 9
图表11：中煤能源可采储量区域分布 9
图表12：中煤能源煤炭资源及分布（亿吨） 9
图表13：中煤能源并表子公司煤矿产能 10
图表14：中煤能源参股公司（未并表）煤矿产能 10
图表15：公司2018-2024年自产商品煤的产销量（万吨） 11
图表16：公司并表在产煤矿核定产能分布（万吨） 11
图表17：公司并表在产煤矿权益产能分布（万吨） 11
图表18：公司煤矿产能区域分布 12
图表19：5500大卡动力煤秦皇岛港市场价与长协价对比（元/吨） 12
图表20：2018-2024年主要煤企自产动力煤均价（元/吨） 13
图表21：2018-2024年主要煤企自产动力煤平均成本（元/吨） 13
图表22：2018-2024年主要煤企自产动力煤平均毛利（元/吨） 13
图表23：2018-2024年主要煤企自产动力煤毛利率 13
图表24：中煤能源控股及参股煤化工项目 14
图表25：2018-2024年公司化工业务各产品产量（万吨） 14
图表26：2018-2024公司化工业务各产品销量（万吨） 14
图表27：公司2018-2024年煤化工业务毛利（亿元） 15
图表28：2018-2024年公司各化工产品平均毛利（元/吨） 15
图表29：2018-2024年公司各化工产品毛利率 15
请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明源引金融活水润泽中华大地
请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明
源引金融活水
润泽中华大地
图表30：公司盈利预测关键假设 15
图表31：2017-2024年公司分红率 16
图表32：2018-2024年公司货币资金及未分配利润（亿元） 16
请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明源引金融活水润泽中华大地
请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明
源引金融活水
润泽中华大地
煤炭央企巨头，业绩稳健多元发展
煤炭央企巨头，中煤集团旗下核心煤炭上市平台。中煤能源由中煤集团于2006年8月发起设立，2006年12月于H股上市，2008年2月于A股上市。公司以煤炭开采及销售为主业，业务涉及煤化工、煤矿装备和电力，煤矿分部于山西、内蒙古、陕西、江苏、新疆、黑龙江等省份。截至2024年底，中煤集团直接与间接合计持有公司58.41%股份。
截至2024年底，除中煤能源外，中煤集团旗下还有2家上市煤企，其中直接持有新集能源30.31%股权，另一家为上海能源，由中煤能源持股62.43%。
公司在产煤炭核定产能约1.65亿吨，新集能源在产煤炭核定产能为2350万吨，上海能
源在产煤炭核定产能为909万吨，公司为中煤集团旗下最大的煤炭上市平台。
资料来源：图表1：中煤能源股权结构图
资料来源：
公司公告，华源证券研究。注：数据截至2024年底
煤炭为基，产业链联营发展。2018-2024年，公司煤炭业务营收及毛利占比基本在80%左右，2024年公司煤炭业务营收1601亿元，占比79.6%，煤炭业务毛利394亿元，占比
83.9%。同时，公司积极践行煤炭和煤电联营、煤电和可再生能源联营“两个联营”发展模式，目前已形成煤炭、煤化工、煤矿装备、金融四大业务，2024年各业务毛利率分别为24.6%、14.9%、16.8%、62.4%。
请务必仔细阅读正文之后