1、全球供给格局发生变化
当前天然橡胶全球供给格局呈现三大变化趋势：①东南亚主产国受树龄结构老化、经济作物替代等因素供给有所收缩；②非洲科特迪瓦凭借低人力成本+胶树成熟期，天然橡胶产量快速增长；③EUDR分流中国进口。
2、供给增长有限+需求稳步增长，长期看价格中枢有望抬升
供给端：
天然橡胶生命周期较长，种植与产能释放存在时滞。
根据面积和单产的视角，天然橡胶产量=面积×单产=可割面积×开割率×单产。面积方面，当前总种植面积增长趋缓，2017年起整
体新种面积均处于低位，2006-2014年大规模新种橡胶树已进入高产期，同时实际开割率持续下行，因此从长期视角看未来供给增长有限。单产方面，从树龄结构这一内部因素看，短期单产或增长，但长期随树龄结构老化将有所下降，从天气这一外部因素看，气候危机加剧下单产面临高扰动。
需求端：
轮胎为下游最主要需求领域，全球轮胎需求刚性较强，我国轮胎长期保持高出口韧性，同时汽车市场稳布增长为轮胎需求增长提
供了有力支撑。
3、风险提示：
极端天气频发；贸易摩擦加剧；下游需求不及预期;;
分析框架;图：天然橡胶加工流程和产业链;6;7;8;;;;图：2010-2025E全球天然橡胶产量及同比增速;图：2003年起ANRPC主要成员国天然橡胶总种植面积及同比增速;2.2;15;16;需求：稳步弱增长;全球天然橡胶消费量稳步增长，中国占比逐步提升。2024年全球天然橡胶消费量为1536.7万吨，同比增长2%。据ANRPC，预计2025年全球天然橡胶同比增长1.3%达1556.7万吨。中国为全球最大的天然橡胶消费国，消费量和全球消费占比稳步提升，2024年需求量698.6万吨，占全球需求量的45%。
轮胎构成天然橡胶下游最主要的需求领域，占比超70%，包括子午线轮胎和力车胎，其中子午线轮胎可分为半钢胎和全钢胎，半钢胎主要应用于乘用车和轻卡，全钢胎主要应用于卡客车和工程车辆。全钢胎单条耗天胶约30公斤，半钢平均为1-1.5公斤，全钢胎市场的变化对天然橡胶影响最为重要。根据米其林2024年年报，天然橡胶为轮胎最主要原材料，成本占比达26%。;19;
风险提示;极端天气频发：
极端天气如厄尔尼诺、拉尼??等频发，干旱/多雨都会影响天然橡胶单产，进而导致天然橡胶供给收缩。
贸易摩擦加剧：
若贸易摩擦加剧、关税不确定增强，或导致天然橡胶进口、轮胎出口受阻，对供给和需求造成扰动。
下游需求不及预期：
如轮胎开工率和出口不及预期，或导致行业亏损加剧。