摘要
摘要
20世纪50年代起，跨国并购逐步兴盛起来，成为海外投资的一种重要形
式。2000年以后，各国和地区之间的资本流动更加频繁，我国也随着改革开
放政策的不断推进，加入了跨国并购的热潮中。2015年我国实施跨国并购项
目593个，累计交易金额达401亿美元。作为我国国民经济发展的支柱，我
国工程机械行业也逐渐将投资目光投向跨国并购，希望通过这种方式获取行
业核心技术和国外市场份额。2008年，中联重科并购CIFA公司拉开了我国
工程机械行业跨国并购的序幕。至今为止，已有三一重工并购混凝土机械第
一品牌德国普茨迈斯特公司，柳工携手波兰HSW，徐工并购施维英等多起工
程机械行业的跨国并购事件发生。
2016年3月，“一带一路”建设正式写入国家“十三五”规划，这条经济走
廊的形成，必将推进我国与其他国家和地区之间的合作，未来，跨国并购也
将成为我国工程机械企业获取高新技术和国际市场份额的一个重要途径。然
而，国内外学者针对工程机械行业的并购研究较少，已有的研究成果大多停
留在对工程机械企业并购动因和并购绩效的分析上，对于绩效形成的原因缺
少深入分析，提出的建议缺乏针对性，研究成果还不够丰富。考虑到工程机
械企业未来的发展趋势，为了能对日后工程机械企业跨国并购有所裨益，进
一步丰富该领域的研究成果，对该行业跨国并购的深入研究，尤其是对绩效
成因的研究是十分有必要的。
本文的研究思路是，首先选取三一重工并购德国普茨迈斯特这一案例，
完整而详尽的展现并购发生的全过程；然后从并购动因的实现程度、短期绩
效和长期绩效三种角度来综合全面的评判此次并购结果，其中，短期绩效采
用事件研究法分析，长期绩效采用财务指标法分析；在对企业绩效进行分析
后，将重点分析造成绩效变化的原因；最后，根据上文分析的绩效成因，结
合工程机械行业的特征，为更好的实现工程机械企业跨国并购提出自己的拙
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我国工程机械行业跨国并购的绩效研究——以三一重工并购德国普茨迈斯特为例
见，希望能够对工程机械企业跨国并购有所裨益。根据这样的思路，本文主
要分为五个部分。
第一部分是绪论。本部分主要包括研究背景、研究意义、研究目的、研
究方法、研究框架、创新和不足。
第二部分是文献综述。首先，本部分对并购和跨国并购的概念进行了界
定；其次，本部分论述了国内外学者在并购是否能提高企业绩效问题上的研
究成果；最后，本部分梳理了国内外学者对于影响并购绩效因素的研究成果。
第三部分是对案例的介绍。本部分首先分析了并购前的背景；其次对并
购双方进行了介绍，重点叙述了双方在并购前的发展状况，且较为完整的还
原了并购的全过程；最后，本部分对本次并购动因进行了阐述。
第四部分是并购绩效分析和对绩效成因的分析。本部分从三个角度分别
分析本次并购绩效，即并购动因实现程度、短期绩效和长期绩效。其中，
短期绩效研究采用事件研究法，长期绩效研究采用财务指标分析法；最后，
对本次并购绩效产生的原因进行深入探讨，尤其强调了并购后整合措施的
重要性。
第五部分是启示。根据上文分析的造成本次并购绩效的原因，结合工程
机械行业的发展特征，从本案例中总结出我国工程机械企业在进行跨国并购
时值得注意的地方，提出自己的建议。
本文的结论如下：第一，从短期绩效的角度来说，公告日当天三一重工
的超额收益率为正，此后的15天内有11天的超额收益率均为负，说明本次
并购是一个利好消息，但是没有带来较为明显的正效应；从长期绩效的角度
来说，三一重工在并购后盈利能力、营运能力和成长能力都有不同程度的下
降，没有提升长期绩效；从并购动因实现程度的角度来说，三一重工在并购
后动因实现程度较低。第二，造成绩效变化的原因不仅与并购前没有做好准
备工作，跨国并购经验不足有关，更重要的是三一重工在并购后的整合措施
不力，在战略整合、文化整合、人力整合、技术整合以及资产整合等方面均
出现了问题，导致企业并购的协同效应没有产生。第三，我国工程机械企业
日后在跨国并购中，应注重并购活动的每个环节，如并购前的准备工作和并
购后的整合措施。
本文的创新之处有三点：第一，本文