核核心观点心观点
?市场规模：欧洲汽车玻璃市场空间呈现低速稳定增长的状态。我们对欧洲汽车玻璃市场的规模进行了测算（包
括OEM市场和AM市场），在欧洲汽车报废率和前风挡每年破损率保持稳定的情况下，随着欧洲汽车产销量、保
有量以及汽车玻璃单车ASP保持低速稳定增长，欧洲汽车玻璃市场规模也呈现出稳定低速增长的状态，整体市
场空间（包括OEM+AM）将从2024年的179.36亿元持续增长至2030年的229.24亿元，复合增长率约为4.2%。
?竞争格局：欧洲汽玻市场份额集中，近年来外部因素扰动明显。得益于汽车玻璃行业的高壁垒，汽车玻璃行业
竞争格局良好。欧洲汽车玻璃行业集中度高，头部玩家如圣戈班、板硝子、福耀玻璃等占据主要份额。近年来，
一方面2020年全球疫情爆发对欧洲宏观经济和汽车行业均造成了较大扰动；另一方面，俄乌冲突后欧洲的能源
危机导致天然气等价格大幅上涨，成本端（能源成本在汽玻总成本中占比约为17-18%）的巨幅波动对欧洲汽车
玻璃供应链也造成了较大的冲击。
?看好福耀玻璃在欧洲市场的市占率持续提升。福耀主要竞争对手（旭硝子、板硝子和圣戈班等）均不是单一汽
玻主业经营，且当前汽玻业务均处于低盈利状态，整体扩张意愿较低，未来的主要发展目标主要集中在提升盈
利能力和经营效率上。福耀专注汽玻主业，在盈利能力上大幅领先竞争对手，并正在第三轮资本开支周期中。
福耀采用“中国前道生产+欧洲增值加工”的模式布局欧洲OEM市场，一方面可以避免欧洲高昂的人工和能源成
本，且未安装附件的汽玻半成品更适合长途运输；另一方面欧洲据点也更加贴近客户，可以提高OEM配套效率。
?投资建议：推荐全球汽车玻璃行业龙头【福耀玻璃】。
?1）公司积极拓展“一片玻璃”的边界，加强对智能玻璃、集成趋势的研究，持续推进铝饰件业务，提升单车
配套价值量；
?2）全球份额保持提升趋势，福耀有望以高质量高性价比的竞争优势抢占海外市场竞品企业更多的份额。
?盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为88.35亿元、103.88亿元、121.77亿元，对应PE为16.92倍、14.39倍、
12.28倍（PE对应2025年6月10日收盘价）。
?风险提示：原材料及能源成本上涨超预期；海运费价格上涨超预期；业务及客户拓展不及预期；汽车玻璃产品
升级不及预期。
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目录
市场规模：欧洲汽玻市场规模处于低速稳定增长的状态
竞争格局：市场份额集中，近年来外部因素扰动明显
看好福耀玻璃在欧洲的市场份额持续提升
投资建议及风险提示
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一、市场规模：欧洲汽玻市场规模处于低速稳定增长的状态
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市市场规模：欧洲汽玻市场规模场规模：欧洲汽玻市场规模处处于低于低速速稳定稳定增增长的状长的状态态
?我们根据欧洲汽车产销量和保有量水平对欧洲汽车玻璃市场的行业空间进行了测算。
?核心假设：1、2024年欧洲汽车玻璃单车价值量约为960元，且后续随着产品升级，单车价值量
复合增速在3%；2、欧洲汽车产销量基本保持稳定低速增长，产销量复合增速分别为1%和2%；3、
2024年前挡风单片价格约为326元，且后续复合增速假设为3%；4、欧洲汽车报废率和汽车前挡
风玻璃的破损率分别稳定在3.7%和3%。
?测算结果：2024年欧洲汽车玻璃市场规模为179.36亿元，其中OEM市场规模144.94亿元，AM市场
规模34.42亿元。欧洲汽车玻璃市场规模整体维持稳定增长的趋势，预计至2030年将增长至
229.24亿元，其中OEM市场增长至183.72亿元，AM市场增长至45.52亿元。
表1：欧洲汽车玻璃（OEM+AM）市场规模