;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;投资学;二、资本市场均衡的实现
（一）分离定理
每一个投资者的投资组合中都包括一个无风险资产和相同的风险资产组合M，因此，剩下的唯一决策就是怎样决定投资于M的资金比例，这取决于投资者对风险的厌恶程度。关于投资与融资分离的决策理论被称作分离定理。;（二）市场组合
根据分离定理，每一个投资者的投资组合中，最佳风险资产组合M部分与该投资者对风险的厌恶程度无关，即组合中都包括了对最佳风险资产组合M的投资。
市场均衡
首先，投资者对每一种风险资产都愿意持有一定数量，也就是说最佳风险资产组合包含了所有的风险资产；
其次，每种风险资产供需平衡，此时价格是一个均衡价格；
再次，无风险利率的水平正好使得借入资金的总量与贷出资金的总量相等。
最佳风险资产组合中投资于每一种风险资产的比例就等于该风险资产的相对市值，即该风险资产的总市值在所有风险资产市值总和中所占的比例。通常，我们把最佳风险资产组合M称为市场组合（MarketPortfolio）。
;?;?;?;图10-24风险资产组合的动态调整;任意组合的对应点与无风险资产对应点的连线的斜率表示该资产单位风险所提供的预期收益率。
由均衡的性质可以知道，当市场达到均衡时，所有的投资者持有的风险资产组合都为市场组合M，此时射线AMB的斜率应该是A点与弧线DE上任意一点连线的斜率中最大的。
;?;?;资产的风险已经不再用预期收益的标准差来衡量，而是用该资产与市场组合的协方差来衡量。;?;四、资本市场线与证券市场线的关系
资本市场线描述了有效投资组合风险与预期收益之间的关系，而证券市场线界定的风险与收益的关系适用于所有的资产和组合，无论其有效与否。
因此，资本市场线上的所有组合对应点一定在证券市场线上，而非有效组合的对应点也将落在证券市场线上，但是在资本市场线以下。;?;?;一、套利的原???
套利是利用同一种实物资产或证券的不同价格来获取无风险收益的行为。
在因素模型中，具有相同的因素敏感性的证券或组合除了非因素风险以外，将以相同的方式波动，因此，具有相同因素敏感性的证券或组合必然要求有相同的预期回报率，否则，就会出现套利机会。投资者将利用这些套利机会，最终导致套利机会消失，市场达到均衡。;二、套利组合
根据套利定价理论，投资者将尽力发现构造一个套利组合的可能性，以便在不增加风险的情况下，提高组合的预期回报率。
套利组合（ArbitragePortfolios）是指同时满足下列三个条件的证券组合：
①它是一个不需要投资者追加任何额外投资的组合；
②该组合既没有系统性风险，又没有非系统性风险；
③当市场达到均衡时，组合的预期收益率为0。下面依次介绍上述三个条件。;?;?;?;?;?;?;?;?;（二）两者的区别
两者的区别主要表现在以下三个方面：
（1）在APT理论中，资产均衡的得出是一个动态的过程，它建立在一价定理的基础之上;而CAPM理论则是建立在Markowitz的有效组合基础之上，强调的是一定风险下的收益最大化或者是一定收益下的风险最小化，均衡的导出是一个静态的过程。
（2）APT认为，达到均衡时，资产的收益率取决于多种因素，并非像CAPM认为的那样只有一种市场组合因素。
（3）APT并不特别强调市场组合的作用，而CAPM则强调市场组合必须是一个有效的组合。
;六、套利定价理论的应用
假定：
（1）存在三种资产A、B、C。
（2）存在两种影响资产收益率的因素F1和F2。
（3）无风险资产的预期收益率为10%。
;;;;