投资建议
投资建议：
1、整车方面：我们认为2025年汽车行业整体需求仍然无虞，无论是国内需求还是出口均会保持增长，需求端消费升级、供给端智能电
动化带来自主品牌整车及零部件公司的跨越式发展机遇。
车市进入置换高峰期，增换购需求带动车市持续向好。智能电动化时代，自主车企技术占据领先优势，有望充分受益。我们重点推荐
产品周期强的整车标的，如：吉利汽车、小鹏汽车-W、零跑汽车、长城汽车、赛力斯、理想汽车-W等。
2、智能化方面：
1）随着智驾平权，高阶智驾的渗透率将会快速提升，而其中芯片是智驾的核心抓手，核心标的：地平线机器人-W、黑芝麻。
2）根据YoleGroup预测，在中国头部车企的推动下，2025年全球激光雷达交付量将突破300万台，未来预计这一趋势将加速渗透，核
心标的：速腾聚创、禾赛科技。
3、机器人方面：
1）人形机器人各重点环节的受益标的：执行器总成【拓普集团、三花智控、恒力液压】等；关节模组【银轮股份、中鼎股份、蓝黛科
技、富临精工】等；丝杠【北特科技、双林股份、福达股份、震裕科技、斯菱股份、嵘泰股份、五洲新春】等；电机【信质集团、鸣
志电器、兆威机电、步科股份】等；减速器【豪能股份、双环传动、精锻科技、绿的谐波】等；传感器【柯力传感、安培龙、奥比中
光-UW】等；激光雷达【禾赛科技、速腾聚创】；轴承【长盛轴承】等。
2）通过内生外延拓展或有望拓展机器人赛道的汽车零部件企业【豪能股份、银轮股份、爱柯迪、凌云股份、中鼎股份、富临精工、福
达股份、蓝黛科技、新坐标、信质集团、华依科技】等。
风险提示：汽车行业竞争加剧、价格战加剧；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期；汽车出口销量不及预期。
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目录
01整车：自主崛起征战全球
02智能化：汽车产业变革下半场
03机器人：汽车产业变革下半场
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01整车：自主崛起征战全球
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乘用车持续向好，需求依然强劲
乘用车向好，2025年1-4月高速增长。复盘2011年至2025年1-4月乘用车销量，2011-2017年销量持续向好；
2018-2020年开始下滑、2020年触底；此后连续五年（2020-2024）保持增长；2025年1-4月，实现销量864
万台，同比增长12.4%。
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二手车交易量逐年递增，6年以内车型占比超7成
二手车交易量逐年递增，6年内占比扩大。根据中国汽车流通协会数据：2007年以来，二手车交易量逐年
递增，2024年增长为1961万台。其中，3年以内、3-6年占比较高，2025年1-4月超7成。
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换购用户向上升级占比80%，15-30万元车型为置换市场主力
换购用户向上升级占比80%，15-30万元车型为置换市场主力。根据BCG波士顿咨询数据，换购车市向上升
级的用户占比为80%、平级购买占比为20%、向下购买占比为0。此外，极光调研数据显示：置换车前，10-
15万元价格段车型为主力，占比30.9%；置换车后，15-30万元价格段车型为主力，占比41.6%，较置换前
增加12.4pct；置换后，15万元以上车型占比为66.6%，置换前该数值为43.7%（增加22.9pct）。
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高峰期用户步入置换期，换购市场有望持续扩容
高峰期用户步入置换期，换购市场有望持续扩容。根据图1信息，2016-2019年年度零售销量均超2000万台；
按照5-6年置换周期推测，2021-2025年为存量用户置换的高峰期，2022年首次突破40%。根据极光数据，
换购市场将持续扩