[Table_Title]
潜龙在渊，腾必九天，看好顺周期，拥抱确定性
[Table_ReportDate]
基础化工|行业深度报告|2025.06.16
[Table_Rank]核心观点
评级：看好
[Table_Authors][Table_Summary]
?回顾过去：行业基本面与市场行情表现一致，2024年底部震荡，2025年
现回升向好迹象。基本面方面，申万基础化工行业2024年增收不增利，
盈利能力下降，2025Q1营收和归母净利润均同比增长，同时盈利能力
出现修复。市场行情方面，2024年基础化工（申万）行业指数下跌5.06%，
跑输沪深300指数21.26pct。2025年初至6月10日，基础化工（申万）
行业指数上涨8.47%，跑赢沪深300指数7.29pct。目前行业估值仍处低
[Table_Chart]位，2025年6月10日，基础化工（申万）PE为24.67倍，处于44.2%
市场指数走势（最近1年）
0.4基础化工沪深300的历史分位，PB为1.82倍，处于12.8%的历史分位。
?展望未来：供给增速放缓，内需政策足，原料价格低位。供给端，2024
0.2年申万基础化工行业资本开支同比大幅下降17.84%，2025Q1延续了这
0一趋势，同比下降9.71%。2025年一季度末，行业在建工程较2024年
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JAoJpJ一季度末下降4.55%，同样出现了下降趋势。政策层面，近期多次国家
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-0.2ngnn重要会议，包括政府工作报告，均提到整治“内卷式”竞争。需求端，
资料来源：聚源数据在海外市场存在较大不确定性的背景下，国内出台一系列政策措施，持
续用力推动房地产市场止跌回稳，持续推动以旧换新，带动家电、汽车
相关研究
等消费品更新换代，扩大国内需求。原料端，进入2025年以来，国际
[Table_OtherReport]
?煤焦油价格涨幅居前，巨化股份拟增
资甘肃巨化原油价格开始震荡下行，国内煤炭价格和天然气价格延续了2024年的
?天然气价格涨幅居前，PVC价差有所下行趋势，企业的成本压力得到缓解，盈利能力修复。
改善?投资策略：经济复苏看好顺周期，拥抱确定性，推荐龙头股、制冷剂和
?TDI价格涨幅居前，川发龙蟒竞得天盛
矿业10%股权农化。我们认为国内经济复苏向好，化工行业供需格局改善，成本压力
缓解，顺周期具备投资价值，拥抱确定性，推荐强者恒强之龙头股、供
给硬约束之制冷剂、资源叠加刚需之农化。