海外经济与大类资产研究
海外经济与大类资产动态报告
内容目录
一、估值持续修复，关注结构性机会3
（一）估值延续修复，等待基本面回暖3
（二）先小盘，后大盘6
（三）关注产业趋势8
风险提示10
图目录
图1：市场的盈利已经筑底3
图2：中证全A估值修复仍在演绎4
图3：相对估值仍有空间4
图4：融资余额和机构主动净买入还在触底反弹5
图5：从交易面看，目前盈利位于0附近的平均水平6
图6：1000和300估值差、成交量差、盈利差均位于底部区域7
图7：行业估值分布8
图8：电力设备及新能源指数估值和盈利触底9
同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。
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海外经济与大类资产动态报告
一、估值持续修复，关注结构性机会
（一）估值延续修复，等待基本面回暖
当前市场在政策储备充足、关税预期缓和以及基本面蓄势待发的多重支撑下，信心与定
力同步增强。经济基本面展现出强韧性与结构性改善的双重特征：从总量来看，2025年一季
度中国GDP同比增长5.4%，显示稳健的增长势头；从结构上看，传统动能企稳回暖，房地
产销售触底回升、房价止跌趋稳；新兴动能方面，高端制造持续发力，带动工业生产与制造
业投资维持高增速。政策层面，财政与货币政策协同加码，宽松工具储备充足，利率下行为
估值修复打开空间；与此同时，“国家队”加大对市场流动性底线的维护力度，叠加中长期资
金稳步入场，进一步夯实了市场流动性基础。外部环境亦边际改善，6月5日晚，习近平主席
与美国总统特朗普通话，6月8日至13日中美经贸磋商机制将首次召开，释放出积极信号。
在内外合力推动下，市场风偏正在逐步回暖，估值与情绪均具备进一步修复的基础。
微观维度上，A股上市公司盈利磨底，修复动能开始显现。自2022年以来，中证全指成
分股净利润TTM同比增速的中位数围绕25%的中枢缓慢磨底，显示出较强的韧性与恢复力。
2025年一季度迎来“开门红”，A股上市公司合计实现归母净利润1.49万亿元，同比增长
3.47%，较2024年四季度大幅回升18.7个百分点，盈利修复节奏明显加快。
图1：市场的盈利已经筑底
净利润ttm同比的市场中位数
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
-30%
-35%
数据来源：Wind,中信建投
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