证券研究报告
|报告要点
5月中国出口同比增速为4.8%（美元计价），较上月回落3.3个百分点。去年同期基数上升是
5月出口同比回落的部分原因。季节性调整后，5月出口环比降幅较上月明显收窄（-0.9%，前
值-3.7%），绝对规模也仍位于历史高位，表现出较强的韧性。除基数上升外，我们认为“抢转
口”放缓以及上半月对美出口关税的影响也是导致5月出口回落的重要原因。展望未来，我
们认为6-7月我国对美出口有望保持较高景气，“抢转口”可能有一定放缓。中期而言，考虑
关税政策的不确定性与去年同期的高基数，我们认为我国下半年出口或仍面临较大压力。
|分析师及联系人
方诗超王博群
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宏观经济|宏观专题
2025年06月10日
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宏观专题
出口韧性仍然较强——对5月外贸数据的思
考与未来展望
?5月出口环比小幅下滑，韧性仍然较强
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1、《关税影响暂缓带动PMI小幅回升——对5月中国出口同比增速为4.8%（美元计价，前值+8.1%），较上月回落3.3个百分
5月PMI和高频的思考及未来经济展望》
点。去年同期基数上升是5月出口同比回落的部分原因，2024年5月出口同比较
2025.06.03
2、《美元例外或才是历史的例外？——特朗4月回升6.1个百分点。季节性调整后，5月出口环比小幅下滑，下滑幅度较上月
普“对等关税”观察（二）》2025.06.01明显收窄（-0.9%，前值-3.7%）。就绝对水平看，5月出口规模仍处于近几年来的
较高水平，表现出较强的韧性。
?多数产品出口回落，高新技术产品出口保持增长
从结构上来看，季节性调整后，5月我国对美国的出口继续大幅下滑（环比-15.5%），
导致对发达经济体的出口（环比-3.4%）在对欧盟与日本出口均有明显回升的情况
下总体仍进一步回落；同时，我国对转口贸易对象的出口总体也较上月有所放缓
（环比-1.5%），对新兴经济体出口则大体保持平稳（环比-0.6%）。分产品看，5月
多数产品出口有所回落，其中轻工、机电、农产品出口继续环比下滑，但降幅均有
所收窄，原材料出口也出现回落；只有高新技术产品出口保持环比正增长。
?受大宗原材料拖累，5月进口有所回落
5月进口同比增速为-3.4%（美元计价），较4月（-0.2%）回落3.2个百分点。从
剔除基数影响的季调后数据来看，5月以美元计价