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1非美国家合作加强支撑出口韧性，转口贸易特征并不明显4
1.15月出口成色更优，韧性好于4月4
1.2我国对美出口增速较为明显放缓，非美国家合作加强4
1.3从出口重点商品看，机电产品和交通运输工具出口景气度较高5
25月进口延续放缓7
2.15月进口增速延续放缓态势7
1.1我国对美国进口增速维持负增长，我国对东盟进口边际放缓较为明显7
3展望：对美出口触底预期增强，短期出口或具韧性8
风险提示10
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图表目录
图表1：我国出口增速情况4
图表2：2025年5月出口增速好于季节性水平（%）4
图表3：出口同比拉动拆分（按国别/地区）5
图表4：我国进口增速情况7
图表5：2025年5月进口增速弱于历史均值（%）7
图表6：进口同比拉动拆分（按国别/地区）8
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1非美国家合作加强支撑出口韧性，转口贸易特征并不明显
1.15月出口成色更优，韧性好于4月
5月出口增速继续保持韧性，略低于预期和季节性水平，美国关税政策影响
有所拖累。5月当月出口同比增长4.8%，略低于wind一致预期6.24%；低于季节
性水平，较近五年（不包括2020年和2021年两个异常年份，下同）同期均值水
平5.66%低0.86pct。
5月出口韧性好于4月，基数走高的背景下，实现超预期增长，环比亦实现
正增长。从两年复合增速来看，5月出口两年复合增速为6.1%，较4月两年复合
增速4.66%高1.44pct；5月出口环比增长0.13%。
图表1：我国出口增速情况图表2：2025年5月出口增速好于季节性水平（%）
资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind,中邮证券研究所
1.2我国对美出口增速较为明显放缓，非美国家合作加强
从主要贸易伙伴的出口贡献来看，5月出口保持韧性并非源自美国对我国关
税政策调整优化，更多是我国与欧盟、东盟、一带一路国家贸易强化。（1）5月
我国出口美国的同比拉动作用为-5.04%，较前值下降2.03pct。尽管5月中美日
内瓦经贸会谈释放积极信号，市场情绪有一定修复，但并未改善我国对美国出口
增速，或是源自前期我国对美国“抢出口”行为挤压部分年内需求，同时考虑豁
免期内美国对我国出口商品仍加征30%关税，明显高于其他国家，不排除存在转
口贸易影响。（2）我国对欧盟、东盟出口仍是当前出口的重要支撑力量。5月我
国对欧盟、东盟出口同比拉动作用分别为1.76%和2.5%，合计贡献了4.26%，但
我国对欧盟、东盟出口同比拉动作用边际变化出现分化，我国对欧盟出口同比拉
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