证券研究报告·金融工程及基金研究·2025年中期投资策略报告
于错综中寻全局之道金融工程及基金研究
——2025年中期资产配置建议书
核心观点
本文重点聚焦自上而下的综合性配置方案。主要涉及：（1）宏观层面：
发布日期：2025年06月10日
海外经济存在不确定性，国内经济凸显韧性；AH股相对美股占优，债
市偏震荡，中长期看多黄金；最后依次给出普林格周期配置信号、宏
观因子风险平价策略与全球配置ETF组合。（2）中观层面：行业推
荐“科技+消费+红利”三大主线，风格判断大盘占优、短期成长、长
期价值。（3）组合层面：根据选基模型构建FOF组合，根据基本面
因子框架构建选股组合。
市场回顾
市场表现：全球权益市场分化显著，德国DAX、港股领涨。商品方面，
黄金在年内取得了亮眼的表现。国内方面，北证50大幅领跑，创业板
指跌幅较深；汽车、银行表现较好，煤炭大幅回调。
大事记：互认基金客地销售比例正式放宽，引发申购热潮。保险资金
投资黄金业务试点开启。公募基金市场迎来重磅改革。创业板指数编
制方案迎来修订。主动权益基金超额修复，港股配置比例大幅提高。
宏观及资产配置
全球宏观经济展望：受地缘政治冲突与关税政策波动等影响，海外宏
观经济仍存在不确定性，但国内消费增长有亮点，投资规模也在扩大，
出口韧性超预期，使得全年经济凸显韧性。
大类资产趋势展望：1）股票资产：AH股占优，美股维持震荡。2）债
券资产：中债震荡延续，美债高位运行。3）商品资产：中长期看多黄
金，原油震荡走弱。
资产配置方案：1）普林格周期配置模型：认为当前中国经济正处于该
周期体系的第一阶段，模型建议配置是债券和黄金。2）宏观因子风险
平价策略：高配债券资产且以信用债为主，股票和黄金作为底仓配置。上证指数走势图
3）全球配置ETF组合：根据最新宏观信号，建议债券配置以长债为25%
15%
主；股票投资建议以红利+宽基+成长的配置思路，其中红利与宽基为
5%
底仓；黄金信号仍处于积极区间。综合宏观信号及多目标优化模型得
-5%
到最终的多资产ETF配置方案，稳健、平衡和积极组合今年以来整体-15%
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加仓债券、减仓股票，由于黄金近期波动较大，稳健组合对黄金配置678901212345
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