策略配置·策略月报
正文目录
一、宏观经济背景6
1.1国内经济：经济韧性继续彰显6
1.2海外经济：贸易紧张局势缓和，美国财政风险升温10
二、A股14
2.15月回顾：大盘震荡，资金博弈14
2.26月展望：挖掘科技与消费的结构性行情15
三、固收16
3.15月回顾：资金面延续回暖，债市表现弱势16
3.26月展望：关注央行对资金面的配合程度17
四、汇率18
4.1美元：底部有支撑，短期维持震荡18
4.2人民币：有利因素增加，短期震荡偏强18
五、境外市场20
5.1美债：美债利率或难进一步下行20
5.2美股：关税扰动持续，呈现震荡格局20
5.3港股：多项政策落地，把握结构机会21
六、大宗商品23
6.1黄金：短期延续震荡，中期避险属性仍处放大阶段23
6.2铜：需求成色有待进一步观察，铜价短期仍偏震荡23
6.3原油：宏观情绪改善提振油价，供给抑制向上空间24
七、风险提示26
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策略配置·策略月报
图表目录
图表12025年5月主要大类资产表现2
图表24月工业增加值同比增长6.1%，高技术产业增长10.0%（单位：%）6
图表34月出口当月同比增长8.1%7
图表44月通胀水平仍处于低位7
图表54月各行业PPI环比增速（%）7
图表64月社融存量同比8.7%，较前值回升0.3%8
图表74月新增社融各分项同比增量8
图表85月以来主要政策措施总结9
图表95月制造业PMI指数回升至49.5%（单位：%）10
图表1030大中城市商品房成交套数有所回升10
图表11美国4月失业率维持4.2%11
图表12市场预期今年将于9月、12月各降息25bp11
图表13特朗普5月以来政策及言论汇总11
图表142025年一季度美国货物贸易逆差创新高14
图表15CPI住房领先指标小幅反弹（%）14
图表165月大小盘风格交替占优15
图表175月最小市值、ST板块、减肥药等概念领涨15
图表185月环保、医药生物、国防军工、银行、纺织服饰、交通运输、轻工制造行业涨幅在4%-7%15
图表195月全A日均成交额录得1.2万亿元，基本持平上月16
图表205月资金价格中枢下行（%）17
图表215月国债收益率曲线上行17
图表225月美元指数先上后下，收于99.418
图表232025年5月美元指数与人民币汇率19
图表245月CFETS人民币汇率指数全月基本持平19
图表254月银行结售汇顺差扩大（亿美元）19
图表265月份美债收益率震荡上行（%）20
图表275月美债10Y-2Y期限利差略微收窄20
图表28美股5月延续上涨后震荡21
图表295月标普500行业成份涨跌幅(总市值加权)21
图表30标普500估值高于近10年均值21
图表31纳斯达克100估值明显高于近10年均值21
图表325月港股延续上涨后震荡22
图表335月恒生指数行业涨跌幅22
图表345月国际中介持股占比大幅增加后回落22
图表355月南向资金流入规模收窄22
图表36