资金成本的决定
目录第一节资金成本的内涵第二节加权平均资金成本的估计第三节加权平均资金成本释例
资金成本的内涵(1/3)资金成本的多样性公司在进行长期投资决策或是维持日常营运时，都会产生现金流出，前者如厂房扩建与机器设备重置，后者如购料货款、各种负债的利息费用等。为了支应这些现金流出的需求，企业可从各种融资来源取得必要的资金。资金本身也是一种经济资源，具有所谓的「稀少性」特质，故企业取得资金就像购买东西一样，也需要支付成本。
资金成本的内涵(2/3)资金成本与投资决策对一个投资决策者而言，除决策本身的现金流量外，资金成本的大小也将是影响决策结果的重要变量。资金成本也代表投资活动必须赚取的必要报酬率。资金成本与融资决策企业在面临既定的投资决策时，如何有效地降低资金成本为财务经理人的首要任务；在计划非采行不可的情况下，应设法寻求更低资金成本的融资方式。资金成本并不可能无限制地降低，因此公司降低资金成本有其先天上的限度。
资金成本的内涵(3/3)无论从投资或是融资的角度来看，资金成本即便只是使用资金所支付的代价，但其与公司价值间的关系却是十分密切的。因此，如何估计不同资金来源的资金成本，便成了每个财务决策者的重要课题。
脑力激荡开始想在事业上有一番作为的小吉，向他老爸借了一笔钱作生意；老爸见小吉有心向上，答应他不用算利息。如此一来，使用这笔资金是否就没有成本了呢？如果有，会是多少呢？
加权平均资金成本的估计(1/6)加权平均资金成本(WeightedAverageCostofCapital,WACC)定义为各种不同资金来源之资金成本，按各类资金占公司总资本比率加权平均所得之平均成本。各项资金成本估计负债成本由于负债融资所支付的利息可当作会计上的费用来抵减所得税，故实质的负债成本应以税后基础来表示。税后负债成本=kd?(1－T)
牛刀小试6-1若数位公司平价发行之债券票面利率为10%，公司所得税税率为25%，则数位公司税后负债成本为何？ANS：税后负债成本＝kd×(1－T)＝10%×(1－25%)＝7.5%
加权平均资金成本的估计(2/6)特别股成本特别股股利(Dp)不能用来抵减所得税，故没有所谓税前与税后的差异。若用于资本预算决策，此处所指的特别股亦是指「新发行」的特别股（价格亦为净发行价格，即：「发行价格－发行成本」），而与原先已流通在外的特别股无关。
牛刀小试6-2若数位公司打算以特别股取代发行公司债，特别股每年须支付股利为每股2元，发行价格为18元，则特别股的资金成本是多少？ANS：
加权平均资金成本的估计(3/6)保留盈余成本一般公司的税后盈余除了以股利发放给股东外（包括特别股与普通股），另可保留下来作为再投资之用，此即保留盈余，属于内部权益资金。估计保留盈余成本的方式，实务上常见的包括以下三种：股利折现模式法表普通股的必要报酬率；为股利率g为股利成长率
牛刀小试6-3若数位公司对明年现金股利的预期为每股1.5元，其目前的股价为15元，又股利成长率估计为8%，则保留盈余的资金成本将为多少？ANS：
加权平均资金成本的估计(4/6)资本资产订价模式法即决定证券市场均衡时，投资人的必要报酬水平。ke＝Rf＋?i×(Rm－Rf)Rf无风险利率；Rm预期报酬率债券殖利率加风险溢酬法证券分析人员通常利用债券的殖利率加上相当程度的风险溢酬，作为普通股必要报酬率的简易估计值，也就是将公司的长期负债平均殖利率加上约2%～4%的预期风险溢酬。ke＝Y＋(2%～4%)Y表示公司各种长期负债的平均殖利率
牛刀小试6-4若数位公司未曾发放现金股利，但得知国库券利率为5%，市场投资组合预期报酬率为15%，且数位公司股票之系数为1.2，则保留盈余的资金成本将为多少？ANS：ke＝Rf＋?I×(Rm－Rf)＝5%＋1.2×(15%－5%)＝17%
牛刀小试6-5若数位公司未曾发放现金股利，且因未上市而无客观之系数资料，只知其长期负债平均殖利率约为10%，预期风险溢酬为4%，则保留盈余的资金成本将为多少？ANS：ke＝Y＋4%＝10%＋4%＝14%
加权平均资金成本的估计(5/6)新普通股成本与保留盈余成本的差异在于发行新普通股会产生发行成本。发行成本系指从提交主管机关金管会审核到将股票发放给认购新股投资人的过程中，所发生的一切费用（例如承销商的佣金）及一定程度的折价（即无法以市价发行新股）。F表示发行成本占每股名目价格的比例，P0(1-F)则表示扣除发行成本后发行公司可得的每股实收价格
牛刀小试6