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西部证券

公司深度研究|格力电器2025年06月11日

索引

内容目录

投资要点5

关键假设5

区别于市场的观点5

股价上涨催化剂5

投资建议5

格力电器核心指标概览6

一、空调：商业模式优秀，头部品牌基业长青7

1.1生意特性1：空调品类需求分层，沉淀为品牌认同7

1.2生意特性2：供给约束下迭代周期久，品牌更易长期积累8

1.3生意特性3：稳定的需求前景，长期享受成长性8

1.4生意特性4：历史上奢侈品到刚需定位，带来产品结构的分层10

1.5生意特性5：充分竞争仍有较好利润水平，高端龙头格局更优11

二、格力：深度扎根空调赛道，高端价格带地位稳固13

2.1格力：扎根空调优质赛道，生意本身值得更高估值13

2.2竞争优势：产品/研发/制造多个环节长期存在优势，高端价格带地位稳固14

2.2.1公司优势：严格的质量品质管控是基础，消费者产品满意度行业领先15

2.2.2公司优势：核心环节自主可控，产业链一体化优势显著15

2.2.3公司优势：核心环节自主可控，产业链一体化优势显著16

2.2.4渠道：机制进一步捋顺，渠道话语权加强17

三、展望：长期业绩稳健增长，看好价值修复空间17

3.1格力：资本开支稳健，高现金高股息价值标的17

3.2格力：考虑净现金扣现后，PE仅5X+18

3.3未来看点：行业供需前景、竞争格局稳定，格力有望长期持续受益18

3.3.1短期性价比竞争仍然激烈，但格力经营定力依旧19

3.3.2短期国补存在正向催化，份额有望回升20

3.3.3经销商平台增持等积极信号释放，经营势能上行20

四、投资建议与盈利预测22