研究报告
可选消费
拥抱核心，把握创新及海外机遇
可选消费增持(维持)
2025年6月16日│中国内地中期策略家用电器增持(维持)
拥抱核心资产，关注创新及海外本土化能力
2025年1-5月家电板块累计上涨+1.9%，在申万子行业中排名第12。本轮
周期中，家电社零温和恢复，内销保持优势格局，出口面临挑战。而家电行
业基本面表现积极，我们认为有三大趋势可以把握：锚定家电红利核心资产；
海外本土化能力进一步强化，把握份额逆势提升潜力；关注AI+创新、跨行
业发展机遇，把握成长Alpha。白电龙头仍展现核心资产特质，高股息低估
值，有望受到避险资金青睐。清洁电器龙头有望受益全球份额增长。电视结
构升级，展现较大盈利弹性。创新家电品类差异化突围，呈现高成长特点。
家电板块复盘：关税挑战反复，把握内销主线行业走势图
2025年一季度，家电板块实现营业总收入YOY+13.7%，归母净利
可选消费家用电器
YOY+25.3%。行业基本面表现积极，虽有关税扰动，M1-M5整体仍跑赢大
(%)沪深300
盘。各细分板块中，家电零部件1-5月整体涨幅最大（上涨11%）。内销：21
25年1-4月家电社零同比+23.9%，家电内销热度维持，生活电器零售表现
13
更优。出口：25年1-5月家电人民币出口额同比+6.6%，关税扰动下4月单
月同比-1.7%。截止2025年5月30日，家电板块PETTM为14.4倍（年4
初为14.8倍）。(5)
(13)
行业需求趋势：换新巩固国内需求，把握创新品类Jun-24Oct-24Feb-25Jun-25
展望25Q2-Q3，短期部分区域国补政策虽有调整，但我们认为在内销基数资料来源：Wind
较低、以旧换新政策全年依然延续的背景下，国家补贴相关品类有望持续展
现积极表现，我们对家电内销仍持有乐观预期，内销占比高、同时受益于以
旧换新政策的细分企业，收入同比增速有望领先于行业整体。白电、黑电、重点推荐
清洁电器等补贴覆盖品类具备较强的高景气延续基础。同时关注成长Alpha，目标价
具备产品长尾创新能力的消费电子、小家电企业及具备技术领先性的上游零