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内容目录
1.安源煤业：南部煤企，江钨控股迎来新章程6
1.1.公司发展历史及股权结构6
1.2.夯实主业、布局转型，双轮驱动发展7
2.煤炭业务：江西唯一上市煤企，安全成本压力高，多元转型迫在眉睫9
3.江钨控股：稀缺钨钽铌公司，小金属瑰宝，价值可期12
3.1.百年江钨，价值可期12
3.2.钨钽铌业务为核心13
3.2.1.钨行业龙头，深加工方向持续突破15
3.2.2.亚洲最大钽铌锂矿之一，国内最大钽铌采选基地17
3.2.3.稀土和其他业务19
3.3.核心业务价值已近300亿元，多元驱动有色巨头未来可期23
3.3.1.钨业务价值望突破200亿元，后市增量可观23
3.3.2.钽铌锂业务价值亦值百亿25
4.盈利预测及投资建议27
4.1.核心假设27
4.2.盈利预测27
4.3.投资建议28
风险提示28
图表目录
图表1：公司发展历史6
图表2：公司股权结构（截止2025年6月）7
图表3：公司营业收入及增速7
图表4：公司归母净利润及增速7
图表5：公司自产煤业务、煤炭及焦炭贸易业务营收和增速（万元）8
图表6：公司煤炭业务、自产煤业务、煤炭及焦炭贸易业务营收比例8
图表7：公司自产煤业务、煤炭及焦炭贸易业务及销售毛利率8
图表8：公司自产煤业务、煤炭及焦炭贸易业务毛利8
图表9：公司生产矿井梳理（截止2025年6月）9
图表10：公司煤炭矿区资源储备梳理（截至2024年年报）9
图表11：公司原煤产量及增速10
图表12：公司商品煤产销量10
图表13：公司煤价与市场趋势基本一致（元/吨）10
图表14：公司半年度吨煤售价、成本、毛利（元/吨）11
图表15：公司位于煤炭行业成本右侧11
图表16：公司发展历史12
图表17：公司股权结构13
图表18：现有矿井与资源储量13
图表19：公司营业收入、营业成本及增速14
图表20：公司毛利及毛利率14
图表21：公司主营业务营收情况14
图表22：公司主营业务营收比例14
图表23：公司主营业务毛利率15
图表24：公司主营业务毛利（百万元）15
图表25：钨产业链加工和深加工全景图16
图表26：公司钨业务分品种产能（截至2023年6月末）16
图表27：钨冶炼业务产销情况16
图表28：钨深加工产品业务产销情况17
图表29：钨冶炼业务产能、产销量17
P.4请仔细阅读本报告末页声明
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