2025年06
2025年06月16日
研究报告
推荐(维持)投资要点
行
行业研究
行业相对表现
行业相对表现
表现基础化工(申万)
表现
基础化工(申万)沪深300
3M
-0.8
-3.6
12M
9.3
9.1
1M
0.7
-0.6
市场表现
市场表现
(%)基础化工沪深300
30
30
20
10
0
-10
-20
资料来源：
资料来源：Wind
相关研究
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1、《基础化工行业周报：天然气、盐酸等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向》2025-06-09
2、《基础化工行业周报：磷矿石、草甘膦等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向》2025-06-03
3、《基础化工行业周报：丁二烯、煤焦油等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向》2025-05-26
▌硫酸、硫磺等涨幅居前，氯化铵、尿素等跌幅较大
本周涨幅较大的产品：硫酸（CFR西欧/北欧合同价，7.24%），硫磺（温哥华FOB合同价（美元/吨），7.24%），2.4D（华东，7.14%），己二酸（华东，6.67%），苯乙烯（华东地区，5.11%），已内酰胺（华东CPL，4.53%），纯苯（F0B韩国，4.42%），盐酸（华东合成酸，4.29%），苯胺（华东地区，4.20%），天然橡胶（上海市场，3.28%）。
本周跌幅较大的产品：纯吡啶（华东地区，-3.26%），硝酸（安徽98%，-3.45%），丙烯（FOB韩国，-4.70%），丁二烯（东南亚CFR，-4.74%），天然气（NYMEX天然气(期货)，-5.03%），焦炭（山西市场价格，-6.28%），TDI（华东，-8.20%），煤焦油（江苏工厂，-9.59%），尿素（江苏恒盛(小颗粒)，-9.95%），氯化铵（农湿）（华东地区，-10.53%）。
▌本周观点：伊以冲突再起，国际油价陡峭上行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向
本周主要受到伊朗与以色列的军事冲突影响，国际油价陡峭上行。伊朗首都及核设施遭以色列袭击，伊朗原油生产和出口或受到影响。中东原油出海通道霍尔木兹海峡有部分控制权属于伊朗，若战争进一步扩大，霍尔木兹海峡存在被伊朗封锁的潜在风险。油价风险溢价因此显著提升，结合近期中美关税问题缓和带来的原油需求预期修正，原油价格快速上行。截至6月13日收盘，WTI原油价格为72.98美元/桶，较上周上涨13.01%；布伦特原油价格为74.23美元/桶，较上周上涨11.67%。预计2025年国际油价中枢值将维持在70美金。鉴于当前国际局势不确定性和对油价企稳的预期，我们看好具有高股息特征的中国石化、中国石油、中国海油。
化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：硫酸上涨7.24%，硫磺上涨7.24%，己二酸上涨6.67%，苯乙烯上涨5.11%等，但仍有不少产品价格下跌，其中氯化铵下跌10.53%，尿素下跌9.95%，煤焦油下跌9.59%，TDI下跌8.20%。从化工行业年报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如轮胎行业、
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润滑油行业、涂料行业等。除了建议继续关注业绩有望持续超预期的轮胎等行业之外，建议重视进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会。具体建议如下：首先是轮胎行业受益于全球化布局和丰富的关税斗争经验，抗压表现明显好于预期（东南亚暂停对等关税，墨西哥、摩洛哥等关税豁免），建议关注森麒麟、赛轮轮胎等；第二，国际贸易存在不确定性的背景下，国产加速进口替代。我们认为存在加速进口替代的化工品有润滑油添加剂（瑞丰新材）、成核剂（呈和科技）、间位芳纶（泰和新材）、特殊涂料（松井股份）等；第三，内循环将被赋予更多增长责任和期待。我国氮肥、磷肥、复合肥能够实现自给自足，基本不受关税影响。此外，全球煤化工产业链集中于我国，同样受关税影响小。因此建议关注化学肥料（华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际）、煤化工（宝丰能源、华鲁恒升）等板块及标的。最后，在国际油价上涨的背景下，我们继续看好具有最高资产质量和高股息率特征的三桶油。此外，化工行业中云天化、兴发集团、龙佰集团等细分子领域龙头企业也有5%左右股息率，在红利资产中具有较强吸引力。
▌风险提示
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