第1页，共20页，星期日，2025年，2月5日一、认股权证筹资认股权证是公司在发行债券或优先股筹资时为了促销而附有的一种权利。认股权证给了其持有者在未来以较低的价格买入具有较高价值的公司股票的权利，作为回报，它使得附有认股权证的债券或优先股的发行公司可以为他们所发行的公司债券或优先股支付较低的利息或股利，降低了债券或优先股的资本成本。1992深圳宝安2006五粮液美ATT15.7亿第2页，共20页，星期日，2025年，2月5日（一）认股权证的概念及特征1、认股权证的概念认股权证（warrants）是一种允许其持有人（投资者）有权利但无义务在指定的时期内以事先确定的价格直接向发行公司购买普通股的证券。从上述概念不难看出，认股权证是公司发行的一种长期股票买入选择权，它本身不是股票，既不享受股利收益，也没有投票权，但它的持有者可以在规定的时间内按照确定的价格购买一定数量的股票。认股权证具有股票买权的性质。认股权证一般是附在公司的长期债券或优先股上共同发行的，因此也被称为“准权益股票”。但认股权证在发行后，可以同它所附着的公司债券或优先股相分离，单独流通与交易。第3页，共20页，星期日，2025年，2月5日2、认股权证的特征（1）认股权证是一种股票买权。（2）每份认股权证所能认购的普通股数是固定的，其固定数目列示在认股权证上。（3）认股权证上规定认购普通股的价格即执行价格，该价格可以是固定的，也可以按普通股票的市场行情进行调整。（4）认股权证上还载明认股权证的有效期限，超过有效期限后，认股权证即失效（5）执行认股权证时将会增加公司流通在外的股票数量，且会对股票的市场价格产生稀释作用。（6）可赎回。第4页，共20页，星期日，2025年，2月5日（二）认股权证的价值分析1、认股权证的内在价值。内在价值又称认股权证的底价（有时也称理论价值），在不考虑稀释效应的情况下，认股权证的内在价值可用下式计算：认股权证的内在价值=（普通股市价-执行价格）×认股权证一权所能认购的普通股股数2、认股权证的实际价值（底线为理论价值）。认股权证的市场价格，受供求影响。实际价值=理论价值+溢价P228图第5页，共20页，星期日，2025年，2月5日（三）认股权证的行使第一，公司业绩上升。第二，提高普通股股利。第三，市价高于认购价。第6页，共20页，星期日，2025年，2月5日（四）认股权证筹资的评价1、认股权证筹资的优点第一，吸引投资者。第二，降低资金成本。第三，扩大了企业潜在的资金来源。2、认股权证筹资的缺点第一，认股权证持有者何时行使认购权具有随机性，给公司带来的资金具有不稳定性。第二，稀释原有股东的收益和控制权。第7页，共20页，星期日，2025年，2月5日二、可转换债券筹资可转换债券又称可调换债券，是指发行人依照法定程序发行，在一定期间依据约定的条件可转换成股票的债券。可转换证券的转换性质实质上也是一种股票期权或股票选择权，在这一点上与认股权证是相同的。所不同的是，附有认股权证的证券可以与认股权证剥离流通，而可转换证券的可转换性却是始终与它所附着的证券联系在一起的，无法分离。第8页，共20页，星期日，2025年，2月5日（一）可转换债券的基本特征
1、转换价格、转换比率和转换期（1）转换价格。可转换债券发行时对转换价格都有明确规定，通常规定债券持有者在行使转换权的有效期内，有权按一固定转换价格将可转换债券转换为普通股。（2）转换比率。转换比率是指每张债券可换取的普通股股数。转换比率=债券面值/转换价格（3）转换期。转换期是指可转换债券持有者行使转换权的有效期间。可转换债券的转换期可以等于债券期限，也可以小于债券期限，如递延转换期和有限转换期。可转换债券除了具备一般债券的基本特征外，转换价格、转换比率和转换期是其关键的要素。第9页，共20页，星期日，2025年，2月5日（1）赎回条款。可转换债券和可转换优先股均可在契约中规定发行企业可以在到期日前按约定价值提前赎回的条款。一般来讲，赎回条款包括不可赎回期、赎回期、赎回价格和赎回条件等要素。设置不可赎回期的目的是为了保证可转换债券持有人的转换权利，防止发行者过早利用赎回权强制可转换债券持有人进行转换。赎回价格一般高于面值，赎回价值与面值之间的差额称为赎回溢价，赎回溢价随到期日的接近逐渐减少。。总体而言，可转换债券赎回条款，给企业筹资增加了灵活性，有利于降低筹资的资金成本。2、赎回条款、回售条款和强制性转换条款第10页，共20页，星期日，2025年，2