投资策略报告/证券研究报告
内容目录
1回顾与观点4
2核心图表跟踪7
3风险提示14
图表目录
中国PMI：制造业有所修复，非制造业仍偏弱7
美国PMI：制造业和非制造业延续趋势向下7
美国就业：新增非农略超预期，时薪环比上扬7
美债：10年美债重回4.5%7
美联储降息预期：Q3开始降息，年内降息2次7
微盘拥挤度：当前已至高位，风格预计更偏大盘8
行业轮动速度：当前已从高位回落，无新增催化存在回调消化可能8
业绩向好但相对承压的基金重仓标的9
大众出行：节假日出行数据呈现“大众化”特征，即量端居民出行意愿强烈，但价端缺乏弹性
9
大众出行：“躺平”思路下，日本90年代以来劳动时间指数持续下降，居民有更多时间出行
10
大众出行：“反内卷”基调下，我国企业就业人员周平均工作时间自2024年初高点开始回落
10
过往港股表现与人民币汇率强弱相关10
贸易摩擦及汇率变化驱动南下资金再度流入10
南下在港股成交中占比再度回升至接近50%11
南下流入红利、医药等方向为主11
中美日内瓦协定后近1月南下流入/流出个股11
恒指估值修复至近10年63分位(%)12
A股较H股溢价回落至近10年42分位(%)12
已通过聆讯/仍在申请H股上市的A股公司12
22/23年制造业宽信用导致上中游产能投放过猛，下游需求未能承接，行业资产周转率下降13
大多数消费行业出现集中度提升的情况13
CR3提升3pct以上的方向集中在电子、化工等13
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2
投资策略报告/证券研究报告
专业连锁、电机、航运港口等细分的CR3具备显著造血优势14
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3
投资策略报告/证券研究报告
1回顾与观点
回顾：2024年底提示红利阶段超额机会；2025年1月初持续提示节前启动春季躁
动交易小盘/成长，最高上涨近20%；2月初强调港股科技兼具胜率赔率，最高
上涨近30%；3月前瞻提示向大金融+消费切换，对等关税后提示最大利空落地，
恐慌后迎反弹窗口；5月继续强调“红5月”积极可为，AH市场均有不错表现。