[Table_PageTop]银行/行业动态
目录
1.以史为鉴：当年国有行重组及股改的框架对当下有何启示3
1.1.战略上创新：外汇注资+“三张表”互动4
1.2.战术上创新：会计记账突破重大创新7
1.3.锁定外汇波动和流动性8
1.4.财政部后续获得大量分红9
2.技术细节：中行、交行、农行的资产剥离及股改示意图11
图表目录
图1：1998年政策性贷款剥离不良资产剥离及国有行股改操作汇总5
图2：1998年政策性贷款剥离不良资产剥离6
图3：建设银行股改历程7
图4：工商银行股改历程8
图5：工商银行应收财政部款项余额及还款额8
图6：财政部从各国有行取得分红金额（亿元）10
图7：财政部从国有行处取得分红金额、注资规模及不良贷款剥离出资金额10
图8：中国银行股改历程13
图9：交通银行股改历程14
图10：农业银行股改历程14
图11：农业银行应收财政部款项余额及还款额15
表1：国有银行历年不良贷款剥离及注资细节3
表2：央行资产负债表构成5
表3：国有行股权结构变动9
表4：A股上市银行业绩、估值、涨跌幅表现（按市值排序）16
请务必阅读正文后的声明及说明2/18
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1.以史为鉴：当年国有行重组及股改的框架对当下有何启示
本报告梳理了1998年后，国有行不良资产重组以及股改的历史，以期在理解银
行信用风险和地方化债问题上有所启发。在股改之前，银行体系扮演了准财政功能，
国有企业和银行体系的双重软预算，叠加经济周期和金融危机，使得国有行资产质
量恶化，资产重组和股改也就拉开序幕。我们略去较多的历史细节，集中勾勒出国
家在不良资产处置时所迸发出的创造力、在核心工具上的创新，以及如何实现一场
大型“时间换空间”的资产重组（表1）。
我们认为这样的改革历史和经验智慧，足够应对当下银行业的信用风险以及地
方政府化债。因此，在这个维度上，市场不必过于担心。
表1：国有银行历年不良贷款剥离及注资细节
不良贷款剥离规注资规模
时间银行备注备注
模（亿元）（亿元）
工商银行4077850
财政部成立四家AMC公司，每家注资
农业银行3458933
100亿元，央行提供5700亿元再贷财政部通过发行特别国债向四大
1998年