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公司首次覆盖|四环医药

正文目录

1四环医药：医药为本，医美为翼3

1.1从医药到医美，持续突破与转型3

1.2股权结构较集中，实控人均为医药背景4

1.3医美业绩强势增长，3.0战略加速落地4

2医美行业空间广阔，长期成长价值丰厚5

3创新产品矩阵不断丰富，全国销售网络持续扩充7

3.1核心逻辑：优质资产触底，医美与医药双增驱动7

3.2医美产品矩阵丰富，医美营销战略3.0版本成效显著8

3.3创新药加速商业化进程与落地11

3.4仿制药业务提供稳定现金流，支撑公司转型升级13

4盈利预测与投资建议15

4.1盈利预测15

4.2投资建议16

5风险提示17

图表目录

图表1：公司发展历程3

图表2：近年来受政策影响营收承压4

图表3：四环医药净利润规模（亿元）4

图表4：四环医药分板块收入（百万元）5

图表5：四环医药分板块溢利（百万元）5

图表6：四环医药毛净利率水平（%）5

图表7：四环医药现金及等价物（亿元）5

华福证券图表8：中国医疗美容市场规模（按服务收入为口径，单位：亿元）6

图表9：2020年各国每千人医美治疗次数（单位：次）6

图表10：2021年我国医美消费者按年龄段划分情况7

图表11：2021年我国医美消费者分年龄段渗透率7

图表12：医美产品矩阵不断丰富，优势突出9

图表13：四环医药医美管线储备与上市情况（截至2024年报）10

图表14：轩竹生物旗下管线研发进度（截至2025年2月28日）12

图表15：惠升生物旗下管线研发进度（截至2025年2月28日）13

图表16：公司业绩拆分预测表16

图表17：可比公司估值表（截至2025年6月9