电子行业
投
超配（维持）电子行业2025年中期投资策略
资算力需求仍将加大，端侧应用加速落地
策2025年6月17日投资要点：
略?终端复苏及AI创新驱动，2024及25Q1业绩向好。受益于全球宏观经济改
善、国内补贴政策推出以及AI大模型导入等因素推动，智能终端需求呈
现复苏状态，同时大模型快速发展进一步加大对云端算力硬件需求，电
子行业整体业绩向好。2024年营收同比增长17.04%；归母净利润、扣非
后归母净利润同比分别增长24.10%和36.12%。25Q1在终端需求复苏、AI
创新驱动等因素影响下，行业业绩延续高增。Q1营收同比增长18.47%；
归母净利润、扣非后归母净利润同比分别增长26.92%和32.12%。
?国产模型迅速崛起，DeepSeek推动模型平权。自ChatGPT在2022年底面
世以来，国产模型厂商积极跟进，从最初追赶状态到目前逐步持平。
DeepSeek、Qwen、豆包等国产模型不仅在性能比肩国际领先模型，在API
定价上更是具备较强的性价比优势，有助于进一步降低开发者使用门
槛，加快AI大模型渗透。
行
业
电子行业指数走势?算力需求仍将加大，硬件业绩持续释放。ScalingLaw从预训练进一步
拓展至后训练、推理阶段，同时叠加Agent、物理AI等应用广泛落地，
研算力需求仍将持续加大。海内外科技巨头AI商业化进程加快，资本开支
究增速维持高位，近期AI扩散规则取消后，主权AI需求加速释放，为算力
基建提供有力支撑。目前GB200NVL72出货节奏加快，台系ODM厂月度营
收高增，后续出货动能充足。作为AI服务器的关键零部件PCB有望迎来
资料来源：iFind量价齐升，特别是HDI具备高密度互联、高频高速、高可靠性稳定性、
相关报告散热性能好等优势，需求有望井喷，目前多家陆系厂商加快相关产品布
电子行业2024及2025Q1业绩综局。受益于下游需求复苏，叠加AI服务器、交换机等算力硬件对高端PCB
述：终端需求复苏及AI创新驱需求加大，PCB、CCL业绩在2024年及2025Q1均呈现快速增长态势。
动，2024及25Q1业绩向好?AI端侧应用加速落地。智能手机方面，多个终端厂商推出搭载智能体助
手的手机，有望给用户提供更智能、更个性、更高效的AI体验，从而拉
动用户换机需求。据苹果在FY25Q1业绩说明会上表态，在推出Apple
Intelligence的地区，iPhone16系列销售的同比表现要好于未推出AI功
能的市