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1、智能硬件ODM领先厂商，聚焦“1+2+X”战略布局 6
、深耕智能产品ODM行业多年，聚焦“1+2+X”战略 6
、股权结构稳定，股权激励绑定核心员工 8
、2024年利润短期承压，2025Q1盈利能力开始改善 9
2、智能机ODM渗透率有望提高，端侧AI推动智能机量价齐升 11
、全球智能机步入存量市场，ODM渗透率持续提升 11
、生成式AI功能预计下沉至中低端机型，ODM厂有望受益 13
3、端侧AI硬件新品层出不穷，穿戴产品打开成长空间 16
、智能穿戴产品市场空间较大，AI落地端侧有望拉动需求增长 16
、深耕AIoT领域，提前卡位智能眼镜赛道 18
4、平板电脑稳健成长，AIPC和汽车电子带来新增量 19
、平板电脑市场ODM渗透率较高，公司份额位居市场前列 19
、AIPC渗透率逐渐提升，公司已实现量产出货 21
、汽车电动化和智能化趋势明显，公司产品和客户队列不断丰富 22
5、盈利预测与评级 24
6、风险提示 25
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图1：龙旗科技发展历程 6
图2：ODM产业链 7
图3：公司产品队列持续丰富 7
图4：AI硬件产品战略：1+2+X 7
图5：公司产能布局 8
图6：公司股权结构稳定（截至2025年一季报） 8
图7：公司营收及同比 9
图8：公司归母净利润及同比 9
图9：公司营收构成 10
图10：公司营业成本构成 10
图11：公司原材料构成 10
图12：公司盈利能力 11
图13：公司分业务毛利率 11
图14：公司销售、管理、财务费用率情况 11
图15：公司研发投入情况 11
图16：全球智能机出货量及同比 12
图17：全球智能手机市场ODM出货量增长 12
图18：2024年上半年主流智能手机品牌厂商代工设计比例 13
图19：全球AI手机出货量预计快速增长 15
图20：全球AI手机向中低端机型加速渗透 15
图21：公司智能机出货量在部分客户的份额较高 16
图22：2024年全球智能机ODM/IDH市场竞争格局 16
图23：全球智能手表出货量情况 16
图24：2022年中国智能手表用户常用功能 16
图25：全球智能手表ODM/EMS出货量情况 17
图26：全球TWS耳机出货量情况 17
图27：2024年全球TWS耳机市场格局 17
图28：全球VR/AR眼镜销量（万台） 18
图29：全球AI眼镜销量（万台） 18
图30：荣耀手环7 18
图31：Redmiwatch3 18
图32：RAY-BANMETA眼镜 19
图33：公司积极布局智能眼镜 19
图34：全球平板电脑出货量及同比 20
图35：全球平板电脑ODM/EMS出货量 20
图36：2024年全球平板电脑市场格局 20
图37：龙旗科技在部分平板厂商份额情况 20
图38：全球PC出货量及同比情况 21
图39：AIPC渗透率不断提升 21
图40：全球笔电ODM/EMS出货量 21
图41：全球笔电ODM/EMS渗透率 21
图42：全球笔电ODM/EMS市场格局 22
图43：公司首个高通骁龙平台的笔电项目 22
图44：公司落地首个高通骁龙平台AIMiniPC项目 22
证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分图45：2019-2024E中国新能源汽车销量及渗透率 23
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图46：公司智能座舱域产品 23
图47：公司持续扩展汽车电子客户 23
表1：不同模式下供应商向品牌商提供的具体服务 6
表2：公司股权激励目标 9
表3：2022年主流智能手机品牌厂商智能机ODM出货量情况 13
表4：硬件龙头持续推出AI手机处理器 14
表5：公司盈利预测（亿元） 24
表6：可比公司估值（2025.06.06） 25
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、深耕智能产品ODM行业多年，聚焦“1+2+X”战略
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