证券研究报告
内容目录
1、智能硬件ODM领先厂商，聚焦“1+2+X”战略布局6
1.1、深耕智能产品ODM行业多年，聚焦“1+2+X”战略6
1.2、股权结构稳定，股权激励绑定核心员工8
1.3、2024年利润短期承压，2025Q1盈利能力开始改善9
2、智能机ODM渗透率有望提高，端侧AI推动智能机量价齐升11
2.1、全球智能机步入存量市场，ODM渗透率持续提升11
2.2、生成式AI功能预计下沉至中低端机型，ODM厂有望受益13
3、端侧AI硬件新品层出不穷，穿戴产品打开成长空间16
3.1、智能穿戴产品市场空间较大，AI落地端侧有望拉动需求增长16
3.2、深耕AIoT领域，提前卡位智能眼镜赛道18
4、平板电脑稳健成长，AIPC和汽车电子带来新增量19
4.1、平板电脑市场ODM渗透率较高，公司份额位居市场前列19
4.2、AIPC渗透率逐渐提升，公司已实现量产出货21
4.3、汽车电动化和智能化趋势明显，公司产品和客户队列不断丰富22
5、盈利预测与评级24
6、风险提示25
请务必阅读正文后免责条款部分3
证券研究报告
图表目录
图1：龙旗科技发展历程6
图2：ODM产业链7
图3：公司产品队列持续丰富7
图4：AI硬件产品战略：1+2+X7
图5：公司产能布局8
图6：公司股权结构稳定（截至2025年一季报）8
图7：公司营收及同比9
图8：公司归母净利润及同比9
图9：公司营收构成10
图10：公司营业成本构成10
图11：公司原材料构成10
图12：公司盈利能力11
图13：公司分业务毛利率11
图14：公司销售、管理、财务费用率情况11
图15：公司研发投入情况11
图16：全球智能机出货量及同比12
图17：全球智能手机市场ODM出货量增长12
图18：2024年上半年主流智能手机品牌厂商代工设计比例13
图19：全球AI手机出货量预计快速增长15
图20：全球AI手机向中低端机型加速渗透15
图21：公司智能机出货量在部分客户的份额较高16
图22：2024年全球智能机ODM/IDH市场竞争格局16
图23：全球智能手表出货量情况16
图24：2022年中国智能手表用户常用功能16
图25：全球智能手表ODM/EMS出货量情况17
图26：全球TWS耳机出货量情况17
图27：2024年全球TWS耳机市场格局17
图28：全球VR/AR眼镜销量（万台）18
图29：全球AI眼镜销量（万台）18
图30：荣耀手环718
图31：Redmiwatch318
图32：RAY-BANMETA眼镜19
图33：公司积极布局智能眼镜19
图34：全球平板电脑出货量及同比20
图35：全球平板电脑ODM/EMS出货量20
图36：2024年全球平板电脑市场格局20
图37：龙旗科技在部分平板厂商份额情况20
图38：全球PC