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目录
一、宏观月报：静待政策“新变化” 6
（一）5月海外市场的主线？贸易谈判中市场情绪修复，减税法案带来“脉冲式”冲击 6
（二）5月国内市场的焦点？经济步入新旧结构“转换期”，政策组合拳也开始发力 9
（三）6月宏观聚焦的关键？海外关注关税等政策变化的不确定性，国内静待宽财政“续力” 13
二、大类资产海外事件数据：中美第二轮贸易谈判将启，美国非农就业强于预期 17
（一）大类资产：海外市场多数上涨，美债利率大幅上行 17
（二）中美将启动第二轮贸易谈判 22
（三）美联储：特朗普喊话鲍威尔“立即降息” 23
（四）就业：5月美国非农就业强于市场预期 25
（五）制造业：美国5月ISM制造业PMI回落 27
（六）欧央行：6月降息25BP 27
（七）失业金：美国首次申领失业金人数略高于预期 28
三、全球宏观日历：关注美国CPI 30
风险提示 30
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图表1：美国与各方贸易谈判进展 6
图表2：近期，美国衰退预期、降息预期均有降温 7
图表3：海外风险资产集体上涨 7
图表4：减税法案对未来十年的赤字影响 7
图表5：日债收益率明显上行 7
图表6：5月21日美国再度股债汇三杀 8
图表7：20年期美债拍卖结果远低市场预期 8
图表8：近期，美国消费者预期仍在恶化 8
图表9：3月以来，美国进口的价格涨幅显著 8
图表10：企业资本开支意愿调查恶化 9
图表11：美国制造业、服务业PMI数据双双走弱 9
图表12：社零同比增速及分项拉动 9
图表13：设备更新周期接近结束 9
图表14：剔除价格后的固定投资增速 10
图表15：融资改善但投资偏弱，反映存量项目减少 10
图16：制造业PMI分项指标(%) 10
图17：消费品行业景气有所回升 10
图18：5月新出口、内需订单均有回升 11
图19：5月港口货物吞吐量同比回落 11
图表20：“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会要点 11
图表21：4月广义财政支出增速进一步改善 13
图表22：新增专项债发行速度快于2024年 13
图表23：美国减税法案后续主要流程 13
图表24：未来可能出现的关税情形 13
图表25：过去十年，存在四个“金融压力提升——联储转鸽”的案例 14
图26：2022年前后两批政策性开发性金融工具投放时间线 15
图表27：财政预算调整流程 15
图表28：近年特别国债、增发国债批准至落地时滞 15
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明图表29：服务消费恢复水平明显偏低 16
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图表30：地方消费券力度在百亿元量级 16
图表31：互联网和软件相关投资增速较高 16
图表32：电源和电网投资情况 16
图表33：当周，发达市场股指多数上涨 17
图表34：当周，新兴市场股指走势分化 17
图表35：当周，美国标普500行业多数上涨 17
图表36：当周，欧元区行业多数上涨 17
图表37：当周，恒生指数全线上涨 18
图表38：当周，行业方面多数上涨 18
图表39：当周，发达国家10Y国债收益率走势分化 18
图表40：当周，美、英、德10Y国债收益率走势 18
图表41：当周，新兴市场10Y国债收益率多数上行 19
图表42：当周，巴西、土耳其10Y收益率走势 19
图表43：美元指数上涨，其他货币兑美元走势分化 19
图表44：当周，欧元兑美元升值 19
图表45：当周，主要新兴市场兑美元多数升值 20
图表46：当周，美元兑雷亚尔和韩元走势 20
图表47：当周，人民币兑日元升值 20
图表48：当周，美元兑人民币贬值 20
图表49：当周，大宗商品多数上涨 21
图表50：当周，WTI原油、布伦特原油上涨 21
图表51：当周，焦煤、螺纹钢价格上涨 21
图表52：当周，LME铜上涨、LME铝下跌 22
图表53：当周，通胀预期下行3bp至2.31% 22
图表54：当周，COMEX金、COMEX银上涨 22
图表55：当周，10Y美债实际收益率上行至2.20% 22
图表56：美国与主要经济体贸易谈判进展 23
图表57：市场认为9月开启降息为大概率（BP，截止6月7日） 23
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