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思考一：深耕行业二十余年，如何打造业务布局？ 6
业务情况：以运动营养食品为主，覆盖竞技运动等不同细分需求 6
股权结构：前董事为运动营养理论奠基人之一，实控人控制公司30.4%股份 9
销售研发：采取多渠道销售模式，参与起草多项国家及行业标准 10
募投项目：运动营养食品生产项目预计2026年8月可用 12
思考二：长坡厚雪的运动营养赛道，公司如何建立自身优势？ 13
行业赛道：2015-2024年中国运动营养食品规模CAGR23% 13
核心单品：夯实产品+更强渠道双线驱动蛋白增肌市场高增 17
核心爆品：聚焦能量胶产品，24年增长95%优化爆品矩阵 21
思考三：竞技运动人群卡位优势，如何成功拓展大众健康品赛道？ 24
行业：功能饮料2019-2024年规模CAGR达8%，电解质饮料长尾市场空间广阔24
新品：电解质粉的背后是公司品牌力和工艺积累 28
逻辑：从粉剂产品到其他品类，为拓展大众市场做准备 29
盈利预测与评级 30
风险提示 31
源引金融活水润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明图表1：康比特专研运动营养食品二十四年 6
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图表2：公司的产品和服务覆盖不同细分需求 7
图表3：2024年公司运动营养食品占总营收比重75.9% 7
图表4：2024年运动营养品毛利率40.8%，同比下滑 7
图表5：2025Q1公司营收1.94亿元（yoy+26.08%） 8
图表6：2025Q1公司毛利率为38.64% 8
图表7：2025Q1归母净利润1203.69万元（yoy+9.66%） 8
图表8：2020年至2025Q1管理费用率呈现下降趋势 8
图表9：管理层专业程度高，司龄较长 9
图表10：公司实际控制人、董事长为白厚增 10
图表11：公司多次实施股权激励 10
图表12：公司品牌代言人“苏炳添” 11
图表13：公司部分跑步代言人与健身产品代言人 11
图表14：公司根据细分市场特点建设销售渠道 11
图表15：公司近年研发投入整体呈增长趋势 12
图表16：公司2024年研发人员中硕、博士占比36% 12
图表17：公司募投资金主要用于运动营养食品生产基地建设 12
图表18：运动营养品按特殊营养素可分为补充能量类、控制能量类等 13
图表19：预计2025年全球运动营养食品规模达335亿美元 13
图表20：预计2025年中国运动营养食品规模达68亿元 13
图表21：2024年中国运动营养食品人均支出仅0.62美元，相比美国有较大提升空间14
图表22：全球运动营养品牌分散，2024年CR5占比19.0% 14
图表23：2024年中国运动营养品牌CR5为57.4% 14
图表24：国家政策高度重视全民健康和体重管理 15
图表25：经常参加体育锻炼人数比例有望增长 15
图表26：2024年线下付费健身会员数量同比+25.5% 15
图表27：2024年路跑赛事总规模人次同比增长 16
图表28：2024年自行车各类赛事数量 16
图表29：理论上核心健身人群年人均消费可高达5000元 16
图表30：我们预计到2034年中国运动营养食品市场规模接近150亿元 17
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图表31：乳清蛋白是蛋白粉的核心细分类目 17
图表32：2024年康比特销售额位列乳清蛋白产品电商平台（天猫、抖音、京东）第一18图表33：市场主要品牌乳清蛋白产品对比 18
图表34：差异化专研配方，建立产品壁垒 19
图表35：全域深化营销，触达亿级消费圈层 19
图表36：2022H1公司主要原材料（金额占比）是蛋白类 19
图表37：2024年我国乳清蛋白粉数量有46%进口于美国 19
图表38：2025年以来进口乳清蛋白粉价格呈上行趋势 20
图表39：针对“女性”相关蛋白粉搜索词热度快速增长 21
图表40：女性购买者或有更多元化的乳清蛋白需求 21
图表41：抓住多元化需求，延伸产品使用场景 21
图表42：