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胜宏科技：PCB硬板龙头，AI助力业绩爆发式增长 6
深耕PCB近二十载，终成PCB行业龙头 6
受益AI战略布局，25Q1业绩爆发式增长 9
算力需求爆发+汽车三化驱动PCB行业高增 11
算力需求爆发推动AI服务器PCB量价齐升 11
电动化、智能化、轻量化驱动车用PCB价值量增长 14
PCB迎来新一轮成长周期，高附加值产品需求旺盛 17
横向并购完成软硬布局，高端PCB深度受益大客户放量 19
产品端：形成“软硬兼具”布局，产品结构高端化 19
客户端：坚持创新驱动，紧密绑定优质客户 21
产能端：产能持续释放，经营效率稳步提高 23
盈利预测与投资建议 25
盈利预测 25
投资建议 26
风险提示 26
图表目录
图1：PCB硬板龙头的二十年发展之路 7
图2：HDI板业务发展迅猛 8
图3：公司股权相对集中（截至2025年一季度） 8
图4：25Q1公司营收同比大幅增长（单位：亿元） 9
图5：25Q1公司净利润同比大幅提升（单位：亿元） 9
图6：2025年一季度公司毛利率和净利率均有显著提升 10
图7：公司费用率整体控制良好 10
图8：2025年AI服务器产值比例进一步提升 11
图9：传统服务器中的PCB应用 12
图10：DGXA100GPU板组PCB分解 12
图11：AI服务器用的PCB层数和CCL材料需求 12
图12：各等级CCL材料价格 12
图13：GB200中的Bianca板 13
图14：GB200中的NVLinkSwitch板 13
图15：NVL72overpass和背板连接示意图 13
图16：overpass分电源（红）和板外飞线（蓝） 13
图17：GB300的Cordelia设计 14
图18：PCB在汽车电子中的应用 15
图19：全球车用PCB产值（单位：亿美元） 15
图20：传统汽车PCB应用 15
图21：新能源汽车PCB应用 15
图22：智能驾驶渗透率 16
图23：FPC在BMS中的渗透率 17
图24：全球历年PCB产值预测 17
图25：PCB成本结构 18
图26：2024年全球PCB下游应用占比 18
图27：2024年-2029年全球PCB产值复合增长率预测（按下游应用领域分） 18
图28：2024年全球各PCB产品产值占比 19
图29：2024-2029年全球各PCB产品CAGR预测 19
图30：MFS八大市场板块 20
图31：公司产品均价持续增长 21
图32：公司紧密绑定优质客户 22
图33：公司建成工业互联网智慧工厂 24
表1：公司主要产品及其应用领域 6
表2：不同等级自动驾驶所需的摄像头和雷达数目 16
表3：公司多层板技术路径 20
表4：公司HDI板技术路径 21
表5：胜宏科技在AI领域的研发项目（截至2024年） 22
表6：公司扩产项目 23
表7：2021-2027年公司业绩拆分及盈利预测 25
表8：2023-2027年公司财务数据 26
表9：可比公司估值 26
胜宏科技：PCB硬板龙头，AI助力业绩爆发式增长
深耕PCB近二十载，终成PCB行业龙头
胜宏科技是PCB硬板龙头。公司主要从事高精密多层板、HDI板、FPC和软硬结合板的研发、生产和销售，产品广泛应用于新能源、汽车电子（新能源）、新一代通信技术、大数据中心、人工智能、工业互联等领域。经过多年蓄力深耕，公司积累了深厚的技术与经验，在行业内保持着优势地位，多年连续入围全球百强印制电路板百强企业名单。随着公司业务快速增长，公司精准快速把握客户需求，与全球160多家顶尖企业建立了长期稳定的合作关系，并及时调整客户和产品结构，进一步提升高端产品在公司份额和市场占有率。
表1：公司主要产品及其应用领域
应用领域
主要产品
图示
计算机及周边
高密度多层板、金手指板
汽车电子
普通多层板、HDI、HLC、FPC以及
Rigid-Flex产品
服务器
多阶HDI、高多层板、高频高速板
电源
厚铜板、多层板
网络通信
双面板、多层板、高频高速板、厚铜板
消费类电子
双面板、多层板、柔性板、刚挠结合板
工控医疗安防
软板、多层板
LED
HDI小间距LEDPCB
公司官网，2022、2023年年报，公司招股书，