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TOC\o1-2\h\z\u电子板块：H1业绩改善显著，H2旺季加速复苏 5
营收和利润分析：25年复苏态势明显 5
库存和利润率分析：存货略有提升，盈利稳步复苏 6
消费电子：补贴政策叠加换机周期，AI+硬件形态全面创新 6
关税/补贴政策与换机周期叠加，25Q1终端出货超预期 6
AI成终端新品核心驱动力，产品/宣发/产业合作不断 7
25H1各厂商加速构建AI系统和软件生态，打破硬件壁垒成核心方向 8
形态创新：从折叠PC到桌面机器人探索终端新场景 10
落地加速，端侧核心硬件全面升级 12
AI眼镜：AI+AR拐点年，关注光学显示增量环节。 13
IC设计：模拟/存储周期向上，多元场景催生SoC定制需求 16
模拟：需求/供给/库存/价格全面改善，25年迎行业拐点 16
存储：周期逐起，关注模组+定制化存储机遇 17
SoC：差异化场景催生差异化IP需求，关注NPUISP 19
IP定制服务：大厂自研芯片成为趋势，关注IP定制服务供应商 20
设备：测试机性能获客户认可，关注国产化机遇 21
Fab厂资本开支增速放缓，建议关注国产测试线表现及国产HBM扩产 21
存储+逻辑测试机国产化元年，有望复刻23年前道设备行情 22
算力硬件：海外AI预期进一步提振，昇腾引领全球AI第二极 24
海外算力预期改善，看好算力硬件产业链公司业绩释放 24
国产算力技术创新持续推动，昇腾引领全球AI第二极 27
风险提示 28
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图表目录
图1：电子行业营收及同比增速 5
图2：电子行业归母净利润及同比增速 5
图3：各板块业绩表现（亿元） 6
图4：电子板块存货（左轴，亿元）及存货周转天数（右轴，天） 6
图5：电子行业毛、净利率（%）情况 6
图6：智能手机/PC/平板电脑2025Q1出货量（百万）及其同比（%） 7
图7：苹果WWDC25将推出iOS19并引入更多AI功能 9
图8：小米加速布局“人车家全生态” 9
图9：华为持续推进HarmonyOS智能协同战略 10
图10：谷歌巩固基础模型底座，发力端侧AI 10
图11：华为MateBookFold 11
图12：苹果台灯交互机器人 12
图13：AI眼镜催化一张图 13
图14：2023年和2024年AR眼镜的使用场景 14
图15：GoogleProjectAstra展示的AR场景 14
图16：AI智能眼镜和AR眼镜出货量测算 14
图17：AR光学显示方案构成 15
图18：AR各光机方案对比 15
图19：几何阵列光波导原理图 16
图20：表面浮雕衍射光波导原理图 16
图21：三种材料的折射率(%)比较 16
图22：三种材料的重量(克)比较 16
图23：纳芯微车规产品量产规划 17
图24：DRAM与NAND指数 18
图25：SSD现货价趋势（美元） 18
图26：DIMM现货价趋势（美元） 18
图27：LPDDR现货价趋势（美元） 18
图28：25Q1-25Q2存储产品价格预期 19
图29：兆易创新定制化存储竞争优势 19
图30：国产SoC公司AI眼镜进展 20
图31：国产SoC公司AI玩具进展 20
图32：腾讯、阿里、百度历年资本性开支及预算（亿元） 21
图33：华峰测控、泰瑞达、爱德万、长川科技对比 23
表1：2025年端侧消费电子终端产品发布及展望梳理 8
表2：各fab厂资本开支（亿元） 22
表3：CP二代测试机对比 22
表4：FT高速测试机对比 23
电子板块：H1业绩改善显著，H2旺季加速复苏
本文以电子（申万）指数为样本，分析电子公司2025年情况。细分行业中，我们选择电子（申万）三级指数中的11个细分板块来分析（不包含集成电路制造、光学元件、品牌消费电子这几个三级指数）。以下电子和细分板块的营收或归母净利润同比增速均剔除新股上市的影响。
营收和利润分析：25年复苏态势明显
电子板块业绩逐步复苏。25Q1电子行业A股上市公司营收合计为8595亿元，同比
+18%；归母净利润为366亿元，同比