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内容目录
规上工业企业盈利现状 5
总量层面：“量”继续强，但“价”及“利润率”偏弱的格局未改 5
结构层面：装备制造业依旧是工业企业利润增长的重要支撑 6
从工业企业盈利视角看中报利润 8
总量层面：A股或于Q2、Q3现“盈利底” 8
结构层面：科技制造主线依旧，内需方向仍待修复 10
装备制造业：工业利润增长的“压舱石” 11
消费品制造业：必选消费强于可选消费 13
采矿业和原材料：有色采选和冶炼是盈利增长亮点 14
公用事业：重视“红利资产”的韧性 15
风险提示 16
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图表目录
图1：工业企业利润增速及三因素拆解 5
图2：大类行业累计利润增速 6
图3：大类行业累计利润份额 7
图4：细分行业利润及增速 7
图5：工业企业利润三因素拆分及预测 8
图6：工业企业利润v.s.非金融上市公司盈利 9
图7：工业企业利润率v.s.原材料PPI-PPIRM 9
图8：工业企业利润率v.s.信用债利率 9
图9：名义及实际库存周期 9
图10：工业企业与非金融上市公司行业分类的简单映射 10
图11：装备制造业细分行业累计利润增速历史分位数 11
图12：工企利润v.s.上市公司利润：通用设备行业 12
图13：工企利润v.s.上市公司利润：专用设备行业 12
图14：工企利润v.s.上市公司利润：交运设备行业 12
图15：工企利润v.s.上市公司利润：电气机械行业 12
图16：工企利润v.s.上市公司利润：电子设备行业 12
图17：消费品制造业细分行业累计利润增速历史分位数 13
图18：工企利润v.s.上市公司利润：汽车行业 14
图19：工企利润v.s.上市公司利润：医药行业 14
图20：工企利润v.s.上市公司利润：农副食品食品行业 14
图21：工企利润v.s.上市公司利润：饮料茶酒行业 14
图22：工企利润v.s.上市公司利润：有色采选冶炼行业 15
图23：工企利润v.s.上市公司利润：电热供应行业 15
图24：工企利润v.s.上市公司利润：燃气供应行业 15
图25：工企利润v.s.上市公司利润：水供应行业 16
规上工业企业盈利现状
总量层面：“量”继续强，但“价”及“利润率”偏弱的格局未改
2025年至今，随着政策效应的持续释放，规上工业企业利润由降转增，装备制造业、高技术制造业利润支撑作用明显，工业经济发展质效持续提升。从总量层面看，在“量-价-利润率”的框架下，工业企业利润中的“量”继续强，但“价”及“利润率”偏弱的格局未改。具体来看：
量：1-4月工业增加值同比+6.4%，弱于1-3月的+6.5%。工增同比继续运行在较高水平，在生产韧性被低估、T86模式最后期限前抢生产两大因素的支
撑下，关税落地首月生产端保持较强增长，结构上装备制造业增长强劲。向前看，重点行业稳增长或将迎来续力，四大逻辑支撑供给端较强。
价：1-4月PPI同比-2.4%，弱于1-3月的-2.3%。在输入性因素导致国内相关行业价格下行，以及国内部分能源和原材料价格阶段性下行两大因素的影响之下，PPI继续维持低迷，短期而言工业经济价格端承压的格局难改。
利润率：1-4月营收利润率累计值为4.87%，同比-0.13pct；4月单月利润率5.38%，可比口径下去年4月利润率为5.36%，同比+0.01pct。成本-费用角度看，1-4月规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.54元，同比+0.20元；
每百元营业收入中的费用为8.28元，同比-0.14元，费用率下行至2023年以来低位则带动利润率小幅修复，但成本项压力的同比上升继续对利润率形成拖累。
图1：工业企业利润增速及三因素拆解
（%）
PPI:全部工业品:累计同比 规上工企:工业增加值:累计同比
3020100-10-20-302345678910111212345678910111212345678910111212342022 2023 2024 2025规上工企:营收利润率:累计同比 规上工企:利润总额
30
20
10
0
-10
-20
-30
234567891011121234567891011121234567891011121234