证券研究报告
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内容目录
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近期资金和存单的“变与不变” 5
资金的“变”与“不变” 5
存单部分的“变”与“不变” 6
基于资金存单“变”与“不变”对后市的看法 7
周度资金存单跟踪和关键点提示 9
月初央行“收短放长” 10
政府债：下周政府债净缴款上升至1219亿元 11
票据：需求疲软，票据利率上行 14
汇率：统计期升值，人民币即期汇率录得7.18 14
市场资金供需：国有行融出抬升，非银提高杠杆 15
CD：国有行负债端压力缓解，存单收益率下行 19
一级发行市场：本周国有行负债端压力缓解，净融资规模转负 19
二级交易市场：买断回购信息落地后，理财明显增持 22
风险提示 23
图表目录
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图1.央行逆回购回笼量超过季节性 5
图2.国有行融出坚持在4万亿附近，位于年内高位 5
图3.DR001在1.40%上方窄幅震荡 6
图4.Shibor3M和IRS_REPO_1Y指标出现明显下行 6
图5.非银周度存单买入量均值多呈现下降状态 6
图6.货基对存单的买入量弱于历史季节性 6
图7.分主体存单净融资情况 7
图8.分主体长久期存单发行占比情况 7
图9.国有行对存单的买入处于季节性高位 7
图10.买断回购信息落地后，理财基金明显追入存单 7
图11.R001的季节性走势 8
图12.DR001和R001近期周度中枢走势 8
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准图13.6月中旬附近涉及到回表，理财买入惯性下降 8
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图14.存单价格走势的季节性规律 8
图15.一周资金和存单关键点跟踪 9
图16.下周资金扰动因素 10
图17.央行周度操作和资金价格走势 11
图18.逆回购存量仍旧高于季节性 11
图19.统计期短期资金到期情况 11
图20.统计期或有中长期资金到期情况 11
图21.政府债净融资和缴款情况 12
图22.政府债净融资进度 12
图23.结构视角政府债净融资量和进度情况 12
图24.国债净融资进度 13
图25.地方政府债净融资进度 13
图26.政府债发行和缴款日历 13
图27.票据绝对利率走势 14
图28.票据相对利率走势 14
图29.即期汇率相对中间价贬值情况 15
图30.USDCNY、USDCNH掉期点 15
图31.USDCNY和中间价，跌停价之间关系 15
图32.逆周期因子情况 15
图33.资金供需情况 16
图34.银行体系资金融出情况 16
图35.国有行资金融出情况 16
图36.股份行资金融出情况 16
图37.货基资金融出情况 17
图38.理财资金融出情况 17
图39.（基金+保险+券商）净融入情况 17
图40.非银（除货基和理财）净融入 17
图41.全市场杠杆情况 18
图42.银行间杠杆季节性图 18
图43.商业银行杠杆季节性图 18
图44.广义基金杠杆季节性图 18
图45.券商杠杆季节性图 18
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准图46.保险杠杆季节性图 18
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图47.资金价格走势 19
图48.资金面体感情况 19
图49.同业存单净融资额 20
图50.年内同业存单到期规模 20
图51.分主体同业存单净融资规模占比 20
图52.分主体存单募集成功率 20
图53.同业存单加权发行期限 21
图54.分主体长久期存单发行占比 21
图55.分期限同业存单发行占比 21
图56.分期限存单募集成功率 21
图57.存单一级市场发行利率 22
图58.存单活跃度情况 22
图59.存单买盘情况 22
图60.存单曲线形态 23
图61.1年期存单季节性走势 23
近期资金和存单的“变与不变”
以6月跨月后资金融出稳定作为起始点，买断回购招标1万亿元信息落地作为分界点，资金和存单展现了一些“变”与“不变”，我们基于这些变与不变，对后市进行展望。
资金的“变”与“不变”
资金部分“不变”有三点，国有行融出延续高位，DR001加权价格下限稳定在1.40%附近，体感延续宽松，本质上反映了“央行延续数量呵护