内容目录
营收/业绩端：2024/2025Q1建筑行业经营承压，非传统建筑板块和海外表现亮眼 7
化债驱动2024Q4行业营收改善，非传统建筑板块表现占优 7
建筑行业整体表现承压，化债驱动2024Q4营收提速 7
非传统建筑板块韧性突出，化学工程板块表现亮眼 8
八大央企营收/业绩同比下滑，海外业务表现优于整体 9
盈利端：费用率/减值致24年净利率承压，国际工程/化学工程盈利能力持续提升 11
毛利率：毛利率相对稳定，国际工程/化学工程/装修装饰毛利率持续改善 11
费用率：期间费用率有所提升，园林工程费用率位居板块首位 13
净利率：费用率和减值损失影响行业净利率，国际工程/化学工程净利率持续提升
.........................................................................15
ROE：行业整体ROE同比下降，国际工程ROE表现靠前 17
经营质量：化债驱动2024Q4央企经营性现金流改善，国际工程板块负债率下降 19
经营性现金流：2024年/2025Q1同比减少，2024Q4央企现金流大幅改善 19
资产负债率：2024年行业负债率同比提升，国际工程板块负债率控制有效 21
行业投资观点：2025年财政定调积极，基建央企指标或迎修复，海外业务助力长期发展
.............................................................................22
2025年积极财政定调明确，基建投资资金保障充足 22
集中度提升趋势明显，央企竞争力有望持续提升 23
出海业务长期发展动力，海外营收和新签订单提速 24
央企市值管理持续推进，看好央企指标改善和市场回报 27
投资建议及重点关注标的业绩预测 28
风险提示 29
图表目录
图1.2020-2024年建筑装饰行业营收及YOY（亿元，） 7
图2.2020-2024年建筑装饰行业归母净利润及YOY（亿元，） 7
图3.2023Q1-2025Q1各季度建筑行业营收及YOY（亿元，） 8
图4.2023Q1-2025Q1各季度建筑行业归母净利润及YOY（亿元，） 8
图5.2023-2024年建筑装饰子板块营收YOY（） 8
图6.2023-2024年建筑装饰子板块归母净利润YOY（） 8
图7.2024Q1/2025Q1建筑装饰子板块营收YOY（） 9
图8.2024Q1/2025Q1建筑装饰子板块归母净利润YOY（） 9
图9.2020-2024年八大央企合计营业收入及yoy（亿元，） 10
图10.2023-2024年八大基建央企个股营收yoy（） 10
图11.2020-2024年八大基建央企合计归母净利润及yoy（亿元,?） 10
图12.2023-2024年八大基建央企个股归母净利润yoy（） 10
图13.2024Q1/2025Q1八大基建央企个股营收及增速（亿元，） 11
图14.2024Q1/2025Q1八大基建央企个股归母净利润及增速（亿元，） 11
图15.2012-2024年建筑央企板块海外营收及增速（亿元，） 11
图16.2012-2024年国际工程板块海外营收及增速（亿元，） 11
图17.2020-2024年建筑装饰行业毛利率（） 12
图18.2023-2024年建筑装饰行业子板块毛利率（） 12
图19.2020Q1-2025Q1建筑装饰行业毛利率（） 12
图20.2024Q1/2025Q1建筑装饰行业子板块毛利率（） 12
图21.2023-2024年建筑央企个股毛利率（） 13
图22.2024Q1/2025Q1建筑央企个股毛利率（） 13
图23.2023-2024年国际工程板块个股毛利率（） 13
图24.2024Q1/2025Q1国际工程板块个股毛利率（） 13
图25.2020-2024年建筑装饰行业期间费用率（） 14
图26.2023-2024年建筑装饰行业子板块期间费用率（） 14
图27.2020Q1-2025Q1建筑装饰行业期间费用率（） 14
图28.2024Q1/2025Q1建筑装饰行业子板块期间费用率（） 14
图29.2023-2024年建筑央企个股期间费用率（） 14
图30.2024Q1/2025Q1建筑央企个股期间费用率（） 14
图31.2023-