请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
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内容目录
页岩油维持资本开支纪律性，Q1纷纷下调资本开支指引 4
美国页岩油活动对油价的敏感性分析 5
钻机数vs.滞后3个月的WTI价格呈线性关系 5
美国页岩油全生命周期成本曲线 6
2025Q1页岩油生产成本同比持续通缩，但关税政策或增添不确定性 7
最新样本页岩油公司盈亏平衡点最高为62美金/桶 8
新开井盈亏平衡点 8
在产井盈亏平衡点 9
5.结论 11
6.风险因素 11
图表目录
图1：美国页岩油公司2025年资本开支指引调整（MM$） 4
图2：美国页岩油公司2025年产量指引调整（MMBOE） 4
图3：美国页岩油气勘探开发资本开支和产量 5
图4：产油为主的公司勘探开发资本开支及产量计划 5
图5：美国钻机数变化滞后WTI价格变化约3个月 6
图6：2025Q2钻机数下滑明显（单位：个） 6
图7：美国页岩油全生命周期盈亏平衡成本分布曲线（美金/桶） 6
图8：EOG年度单位成本项（美金/桶） 7
图9：EOG单季度单位成本（美金/桶） 7
图10：OXY美国区块年度单位成本（美金/桶） 7
图11：OXY美国区块单季度单位成本（美金/桶） 7
图12：美国页岩油钻机数及压裂车队数持续下降 8
图13：压裂车队日费（单位：k$） 8
图14：美国钢材价格 8
图15：美国柴油价格（$/gallon） 8
图16：公司需要多少WTI油价才能有利可图地钻探一口新井？ 9
图17：2025Q1页岩油新开井盈利所需WTI油价 9
图18：美国页岩油公司盈亏平衡油价（美金/桶） 9
图19：西方石油：油价压力测试 9
图20：Diamondback油价压力测试 9
图21：EOG：油价压力测试 10
图22：DevonEnergy：油价压力测试 10
图23：页岩油公司历年GOR变化 10
图24：2024年页岩油公司生产成本对比(美金/桶) 10
图25：综合实现价格相同,FANG所需油价对产量比例敏感性分析（美金/桶） 10
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图26：综合实现价格相同,OXY所需油价对产量比例敏感性分析（美金/桶） 10
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图27：综合实现价格相同,FANG所需油价对天然气价格敏感性分析（美金/桶） 11
图28：综合实现价格相同,OXY所需油价对天然气价格敏感性分析（美金/桶） 11
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页岩油维持资本开支纪律性，Q1纷纷下调资本开支指引
4月份以来由于美国政府关税政策以及OPEC加速三倍速增产的决定对油价冲击明显，Brent/WTI油价均下滑约10美金/桶（从4月初到5月底），5月初美国页岩油公司一季报纷纷出炉，同时也对全年的产量指引及资本开支做出指引调整，根据所选取10家页岩油公司样本，整体都下调了全年的资本开支指引，产量指引变化不大，或许反映了页岩油产
量对于油价的反应会有一定的滞后（实际Q2钻机数出现了明显的下降，产量也有一定的
负反馈）。
比如康菲石油(COP)削减5亿美金的capex主要是对投资组合效率的优化，聚焦低成本的供应项目，优先递延非必须的项目（对今年产量无影响的非必需项目），所以对产量指引没有下调，认为当前的价格未达到大幅调整阈值，不追逐短期油价波动；西方石油（OXY）认为：二叠纪效率提升（如钻井周期缩短15?、完井效率提高）抵消钻机减少，2026-2027年产量不受影响；PR：资本预算减少5000万美元，产量维持指导上限。
仅响尾蛇能源公司（DiamondbackEnergy）和EOGresources略微下修了产量指引预期（较年初指引分别下修了2/1），但是相较于2024年实际产量，下修后的2025年产量指引仍计划实现同比增长(比如EOG产量计划仍同比+5)。
有少部分小页岩油公司上调产量指引，比如MagnoliaoilGas2025年全年产量增长指引范围从年初5?-7上调至7?-9?，主要也是得益于运营效率的提升。
资料来源：图1：美国页岩油公司2025年资本开支指引调整（MM$）
资料来源：
各公司公告，（注：2025E表示2025年初对2025年全年的指引，2025Q1E表示2025一季报中对2025年全年指引）
图2：美国页岩油公司2025年产量指引调整（MM