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图1：发达市场继续上涨，新兴市场转涨
数据来源：，
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图2：全球央行重要官员表态
数据来源：，Bloomberg，华尔街见闻，金十数据，
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东吴证券研究所图3：美国就业主要依靠服务就业支撑
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图4：恒生指数本周由跌转涨
数据来源：，Bloomberg，
图5：港股的估值及EPS
数据来源：，Bloomberg，
东吴证券研究所图6：南下资金净流入减缓，流入的板块集中在非必需性消费和金融
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60%
40%
20%
港股通成交额/港股总成交额
亿港元
南向资金累计净买入（右轴）900
南向资金累计净买入（右轴）
800
700
600
500
400
300
200
100
0
2024-07-100
2024-07
南向资金周净买入
亿港元
45000
40000
35000
30000
25000
2025-022025-032025-042025-0520000
2025-02
2025-03
2025-04
2025-05
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2024-082024-092024-102024-112025-010%
2024-08
2024-09
2024-10
2024-11
2025-01
2024-01 2024-05 2024-09 2025-01 2025-05
金融业
金融业
资讯科技业能源业电讯业
非必需性消费医疗保健业工业
公用事业地产建筑业原材料业必需性消费综合企业
1.7
906.7
360.3
411.8
647.0
186.8
244.9
187.3
202.8
66.1
34.4
1.7 1.9 1.3
0.6
-0.2
-0.1
1.2
1.8
-6.7
-7.3
5.0
-2.4
-2.3
11.9
24.2
2.28
2.7
3.8
-0.05
4.6
0.8
10.08
6.5
8.5
-7.92
-7.0
3.6
0.04
-1.1
-4.1
0.5
0.9
10.1
4.9
2.2
-2.3
3.1
2.6
10.1
11.8
17.3
-5.6
-9.7
1.1
-1.4
0.2
9.8
33.5
5.2
8.6
48.9
7.8
7.7
24.3
46.8
67.5
1992.4
77.7
29.4
33.0
-23.4
69.4
-13.6
77.4
145.0
-3.5
17.2
32.4
3.0
2.0
-8.9
-4.4
17.8
26.3
25.5
1.0 22.2 9.4
-1.5
8.1
34.7
-20.5
-54.6
-50.7
-110.5
-0.1
-31.6
-2.2
61.2
148
65.8
57.7
74.5
63.1
27.3
-17.7
14.9
51.0
2025/4/182025/4/252025/5/22025/5/92025/5/162025/5/232025/5/302025/6/6年初至今
港股通当周净买入额（周，亿元）
数据来源：，Bloomberg，
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图7：主要购买黄金ETF的国家集中在美国 图8：机构与散户边际小幅增持黄金
东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：Bloomberg， 数据来源：Bloomberg，
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图9：全球股票型ETF净流入减缓，其中主要流入的地区是欧洲
亿美元 股票 债券 全球ETF净流量
900
700
500
300
100
-100
4月W2 4月W3 4月W4 5月W1 5月W2 5月W3 5月W4 5月W5 6月W1
注：2025年
亿美元 成长 价值 混合 全球股票ETF净流量
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
-100
-200
4月W2 4月W3 4月W4 5月W1 5月W2 5月W3 5月W4 5月W5 6月W1
注：2025年
基金类型 近1周 近1个月 近3个月 2025年迄今
发达市场股票ETF
（亿美元