证券研究报告正文目录
证券研究报告
A股市场存在非线性基本面效应 5
非线性效应无处不在，并非市值因子独有 5
应对非线性效应的解决方案 7
非线性基本面因子挖掘框架 7
基本面非线性效应的经济逻辑 7
成长持续性困境：越高越好还是过犹不及？ 7
财务粉饰行为引起的数据可信度干扰 9
非线性基本面数据挖掘流程 9
如何刻画基本面因子中的非线性效应？ 11
多项式回归：捕捉简单抛物线型规律 11
样条回归：捕捉基本面因子非线性效应的灵活框架 13
“锯齿函数”：融合微观线性与宏观非线性结构 16
门限回归：捕捉基本面因子中的结构突变与非连续效应 18
非线性效应是否存在于量价因子中？ 21
非线性复合因子表现 22
非线性复合因子在指数增强策略中的应用 27
3.1沪深300增强 28
3.2中证500增强 29
3.3中证1000增强 31
4总结 32
风险提示： 33
图表目录
图表1申万市盈率指数历史净值走势 5
图表2申万市盈率指数分年度表现 6
图表3归母净利润TTM同比增速分20组年化超额收益 6
图表4ROE_TTM分20组年化超额收益 6
图表5单季度营业收入同比增长率因子分20组年化超额收益（2013.1.1-2025.5.30） 8
图表6归母净利润同比增长率转移概率矩阵（2009-2024） 8
图表7净资产收益率转移概率矩阵（2009-2024） 9
图表8财务指标字段类型及释义 10
图表9非线性基本面因子挖掘流程 11
图表10全市场季度资本公积超预期分10组年化超额收益（2013.1.1-2025.5.30） 12
图表11非线性资本公积超预期因子RANKIC序列 13
图表12非线性资本公积超预期因子分十组年化超额收益 13
图表13非线性资本公积超预期多空和多头超额净值 13
图表14非线性资本公积超预期因子分年度表现 13
图表15全市场EP_TTM分20组年化超额收益（2013.1.1-2025.5.30） 14
图表16全市场季度扣非净利润分20组年化超额收益（2013.1.1-2025.5.30） 15
图表17非线性扣非净利润因子RANKIC序列 15
图表18非线性扣非净利润因子分十组年化超额收益 15
图表19非线性扣非净利润因子多空和多头超额净值 16
图表20非线性扣非净利润因子分年度表现 16
图表21全市场季度EPS增长率分20组年化超额收益（2013.1.1-2025.5.30） 17
图表22非线性EPS增长率因子RANKIC序列 17
图表23非线性EPS增长率因子分十组年化超额收益 17
图表24非线性EPS增长率因子多空和多头超额净值 18
图表25非线性EPS增长率因子分年度表现 18
图表26全市场股息率因子分20组年化超额收益（2013.1.1-2025.5.30） 19
图表27非线性股息率因子RANKIC序列 19
图表28非线性股息率因子分十组年化超额收益 19
图表29非线性股息率因子多空和多头超额净值 20
图表30非线性股息率因子分年度表现 20
图表31不同模型特点总结 20
图表32部分非线性基本面因子示例（按多头信息比降序排序） 20
图表33部分非线性量价因子绩效汇总（按多头信息比降序排序） 21
图表34非线性非流动性因子RANKIC序列 22
图表35非线性非流动性因子分十组年化超额收益 22
图表36非线性非流动性因子多空和多头超额净值 22
图表37非线性非流动性因子分年度表现 22
图表38非线性基本面因子RANKIC序列 23
图表39非线性基本面因子分十组年化超额收益 23
图表40非线性基本面因子多头超额净值 23
证券研究报告图表41非线性基本面因子分年度表现 23
证券研究报告
证券研究报告图表42非线性量价因子RANKIC序列 24
证券研究报告
图表43非线性量价因子分十组年化超额收益 24
图表44非线性量价因子多头超额净值 24
图表45非线性量价因子分年度表现 25
图表46非线性复合因子RANKIC序列 25
图表47非线性复合因子分十组年化超额收益 25
图表48非线性复合因子多头超额净值 26
图表49非线性复合因子分年度表现 26
图表50非线性因子分指数域绩效汇总 27
图表51非线性