正文目录
全景运动相机的壁垒为何？ 4
什么是运动/全景运动相机？ 4
硬件维度：画质与便携的较量 6
软件技术维度：全景相机的核心壁垒 8
主流产品对比分析：公司产品具备突出性能配置 11
影石的研发基因：天生的创新者 12
下一个创新方向？ 15
基本经营情况分析：全球龙头，持续高增 16
股权结构：实控人及一致行动人合计控股约29.89%股权 17
分地区：中国大陆、欧洲、美国为公司主要销售国家及地区 18
分产品：消费级智能影像设备为核心收入来源 19
募集资金用途 20
盈利预测与估值 21
风险提示 23
图表目录
图表1：2021-2024年公司主要产品营收（亿元） 4
图表2：2024年公司ONEX系列营收贡献约53% 4
图表3：影石Insta360目前天猫旗舰店热销产品 4
图表4：运动相机VS全景相机 5
图表5：影石Insta360X4全景相机可以360°记录空间 5
图表6：两颗鱼眼镜头各自拍摄一侧超180°的画面 5
图表7：智能影像设备工作流程图 6
图表8：2024年公司营业成本里直接材料占约86% 7
图表9：2024年公司主要原材料采购金额占比 7
图表10：2024年公司原材料采购前五名供应商 7
图表11：24H1弘景光电约47%收入源自影石创新 7
图表12：公司外协生产流程 8
图表13：公司主要合作的外协加工厂及采购金额 8
图表14：公司掌握全景图像采集等多项核心技术 9
图表15：公司全景图像光流拼接效果图 10
图表16：普通多路拼接存在重影问题 10
图表17：公司AI自动剪辑 10
图表18：公司insta360APP支持一键成片剪辑 11
图表19：公司insta360APP支持全景视频视角直出 11
图表20：公司核心系列产品与主要竞对产品比较 12
图表21：公司核心技术人员 13
图表22：影石创新等研发人数及平均薪酬 13
图表23：影石创新与石头科技核心技术人员薪酬 13
图表24：公司核心系列产品持续迭代升级 14
图表25：inst360APP持续优化软件用户体检 14
图表26：公司消费级智能影像设备及主要系列产品均价（元）走势 15
图表27：公司在研项目及相关情况 16
图表28：2017-2024年公司营收复合+66% 17
图表29：2017-2024年公司归母净利润复合+107% 17
图表30：公司股权结构（截至2024年12月31日） 18
图表31：2017-2024年公司主营收入按地区占比 19
图表32：2018-2024年公司主营收入分地区增速 19
图表33：2017年和2024年公司分地区营收占比 19
图表34：2024年公司主要地区营收规模及复合增速 19
图表35：2017-2024年公司分业务营收（亿元） 20
图表36：2017-2024年公司分业务毛利率趋势 20
图表37：公司本次募集资金投资项目计划 21
图表38：影石创新业务营收拆分（百万元） 22
图表39：主要可比公司估值 22
图表40：财务预测摘要 24
全景运动相机的壁垒为何？
影石insta360主要专注全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售，其中影石在全球全景相机领域占据绝对优势地位（2023年：份额67%）。
公司营收基本由消费级智能影像设备及配件贡献（2024消费级产品营收贡献约87%，配件及其他贡献约13%），其中消费级智能影像设备主要产品包括全景运动相机（包括ONEX系列、ONER系列，代表产品如ONEX5）和非全景运动相机（包括Ace系列、GO系列，代表产品如AcePro2和GO3S），2024年公司全景运动相机
（ONE系列）营收约30亿元，占主营比重约54%，非全景运动相机（Ace系列+GO系列）营收约15亿元，占主营比重约27%。
华福证券华福证券图表1：2021-2024年公司主要产品营收（亿元）图表2：2024年公司ONEX系列营收贡献约53%
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来源：公司公告，研究所 来源：公司公告，研究所
图表3：影石Insta360目前天猫旗舰店热销产品
华福证券来源：影石Insta360天猫旗舰店， 研究所
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什么是运动/全景运动相机？
公司产品主要包括全景运动相机和非全景运动相机