目录
山西汾酒：四大名酒之一，历史底蕴深厚 1
公司介绍：历史悠久的清香白酒龙头 1
治理结构：股权架构稳定，管理层能力突出 2
财务情况：收入业绩快速扩张，盈利能力突出 3
行业情况：次高端清香待启，光瓶酒处于发展期 5
次高端领域，公司凭借品牌和独特香型有望脱颖而出 5
光瓶酒快速扩容，玻汾占据优势 8
竞争优势：品牌价值领先，产品结构完善，渠道运作能力强 9
品牌：三分天下有其一 9
产品矩阵完善，多轮驱动 11
区域上省内外同发力，双轮驱动 13
渠道能力运作能力强 15
风险分析 16
盈利预测 16
图目录
图1:汾酒集团是山西汾酒的实际控制人 2
图2:公司收入快速扩张（亿元） 4
图3:公司利润快速扩张（亿元） 4
图4:毛利率稳步提升 4
图5:归母净利率稳步提升 4
图6:公司销售费用率逐步下降 5
图7:公司管理费用率逐步下降 5
图8:公司ROE情况 5
图9:清香型白酒市场份额快速扩张 6
图10:汾酒在清香型白酒企业中领先 7
图11:汾酒青花20 8
图12:汾酒青花26 8
图13:公司持续加大销售费用投入（亿元） 11
图14:公司各产品收入情况（亿元，2025Q1） 13
图15:汾酒“五码合一”模式 15
表目录
表1:山西汾酒所获历史荣誉一览 1
表2:股权激励目标完成情况 2
请务必阅读正文之后的免责条款和声明。表3:公司管理层信息 3
请务必阅读正文之后的免责条款和声明。
请务必阅读正文之后的免责条款和声明。
请务必阅读正文之后的免责条款和声明。
表4:光瓶酒行业规模情况（亿元） 8
表5:汾酒与茅台五粮液的对比 10
表6:公司产品结构与定位 12
表7:山西省内各价格带白酒主流单品情况 13
表8:盈利预测 16
山西汾酒：四大名酒之一，历史底蕴深厚
公司介绍：历史悠久的清香白酒龙头
山西汾酒是我国清香型白酒龙头和白酒行业的领军企业之一。
历史渊源：山西汾酒历史极为悠久，可追溯到6000年前的仰韶文化时期，当时杏花村区域已有先民从事酿酒生产，“小口尖底瓮”是其酿造“人工谷物酒”的历史见证。历经商周的“沈渣法”、春秋战国的“酉鬲滤法”、汉魏的“滤酒法”、唐宋后的“蒸馏法”等技术改进阶段，到公元561年前后，汾酒酿造技艺已臻成熟，中国白酒的清香型风格初步奠定。
酿造工艺：汾酒采用独特的地缸发酵，每次投料前要用花椒水洗缸，且每年饮缸一次，通过挖开地缸周围的土、放水湿润、换新土、掺入麦糠抹平压实等操作，保障地缸发挥导温、导氧作用，保证发酵的菌群环境。汾酒还形成了“一脉三原六工十必一控标”体系，即“汾酒136101酿艺体系”，包括一脉相传的中国大清香酿造技艺史、岩溶水等三种原料、磨碎等六道工序以及严于国际标准的内控标准。
现代发展：在产品战略上，以“抓青花、强腰部、稳玻汾”为核心，构建起覆盖全价格带的产品矩阵，如青花系列是高端产品，老白汾是腰部产品，玻汾是“塔基”产品。在渠道建设上，2024年经销商数量净增613
家，总数达4553家，“汾享礼遇”模式提升了经销商积极性。在市场拓展方面，2024年汾酒全国化进入“深
度扎根”的2.0阶段，省外市场稳步扩张，省内营收135亿元，同比增长11.72%，省外营收223.74亿元，同比增长13.81%。在品牌推广上，通过与抖音等平台合作，举办挑战赛，以及运用短视频、直播等新兴媒体，积极开展年轻化战略。在国际化方面，早在2010年就率先提出中国白酒应在国际上有独立名称，2011年起建立
国际化标准体系，海外市场已覆盖世界50多个国家和地区。
表1:山西汾酒所获历史荣誉一览
年份 荣誉奖项
1915 山西高粱汾酒获巴拿马万国博览会最高级别大奖——甲等大奖章
1949 汾酒、竹叶青酒成为新中国第一届全国政治协商会议和开国大典国宴用酒
1952-1989 汾酒在我国举办的五届全国评酒会上五次蝉联“中国名酒”称号，竹叶青酒三次蝉联“中国名酒”称号
1991 杏花村汾酒厂跃居全国最大工业企业第92位，在食品饮料行业里名列榜首，被称为“汾老大”
1997 “杏花村”商标被认定为中国驰名商标
2006 杏花村汾酒酿制技艺正式列入我国第一批非物质文化遗产；“竹叶青”商标获中国驰名商标
2012 “汾”字商标被正式认定为中国驰名商标
2018 青花汾酒荣获“中国高端白酒标志品牌”荣誉称号汾酒获有烈酒界“奥斯卡”之称的比利时布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛（第20届）最高殊荣大金奖
2021
汾酒举行青花汾