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内容目录
一、公司现状：经营向上的自主头部车企，转型阵痛期已过，销量、盈利势能均强劲 5
公司结构：母子公司关系厘清，内部整合后股权关系已逐渐明晰 5
销量向上：新能源势能强劲销量连续超预期，燃油基本盘表现稳固 7
盈利向上：阵痛期已过，公司盈利拐点过后利润持续向上 10
二、业绩向上的原因：低成本路线落地、强爆款打造能力、内部整合持续加速 14
低成本路线落地：GEA架构、EM-i单档混动技术，母公司全产业链线条布局下自研自供 14
强爆款打造能力：产品性价比卓越精细化打造能力不俗，燃油、纯电、插混、低端、高端均有爆款车型出现 18
内部整合持续加速：“台州宣言”为引公司内部整合加速，管理经营向上确定 24
三、展望：25年新车势能强劲或将量价齐升，海外有望触底反弹 26
电车新车势能强劲：公司25年新车批量推出，后续仍有大量产品推出空间 26
燃油车或将维持稳健：国内燃油市场仍保有需求，产品力强劲保障其燃油车基数 28
海外有望触底反弹：新市场不断开拓电车出海开幕，出海有望持续改善 29
四、如何看待价格战、整车竞争格局和未来吉利的市场地位？公司作为市场进攻者，其市场占有率提升是确定的 31
公司处于市场进攻者位置，电车产品后发优势明显，后续仍有强新车周期和出海叙事 32
公司整体产品覆盖面更广，国内销量上限更高 36
作为市场进攻者正处规模效应扩张期，内部整合下有望量价齐升，价格战影响或低于市场预期 37
五、盈利预测与投资建议：当前时间点公司胜率、倍率均高，25年或有突破性进展 38
分部门销量预测：预计销量仍将维持强势增长 38
分部门营收毛利预测：吉利银河预计突破式进展拉动业绩超预期，燃油表现稳健 39
汇总盈利预测：吉利银河业务拉动，公司25年有较大概率超出市场预期 40
投资建议及估值：经营向上的自主汽车龙头，持续重点推荐 41
六、风险提示 41
图表目录
图表1：吉利控股集团与吉利汽车（0175.HK）之股权关系和品牌架构 5
图表2：吉利汽车（0175.HK）旗下各品牌及核心定位区别（极氪私有化后） 6
图表3：吉利汽车（0175.HK）当前联营、合营子公司一览 6
图表4：吉利汽车分部门/分品牌销量概览（2022-2025年，辆） 7
图表5：吉利汽车月销量（辆） 8
图表6：吉利汽车月出口量（辆） 8
图表7：吉利汽车电车分品牌月出口量及占总出口量的比例（辆） 8
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图表8：吉利银河月销量（辆） 9
图表9：吉利燃油月销量（辆） 9
图表10：比亚迪4月初对两网车型进行大额终端置换补贴 9
图表11：价格战压力下，吉利银河周销量和市占率整体维持稳健（2025年，辆） 9
图表12：领克月销量（辆） 10
图表13：极氪月销量（辆） 10
图表14：吉利几何销量不及预期（辆） 11
图表15：吉利银河E8采用的大连屏设计风格 11
图表16：2016-2023年吉利汽车销量（辆） 11
图表17：2016-2023年吉利汽车净利润与单车净利（左：净利润，亿元；右：单车净利，万元） 11
图表18：吉利vs可比公司：毛利率（） 12
图表19：吉利vs可比公司：单车净利（元） 12
图表20：23Q1-25Q1吉利汽车毛利率（） 12
图表21：23Q1-25Q1吉利汽车实际净利润（亿元） 12
图表22：极氪港股口径净利润（亿元） 13
图表23：吉利银河月销量与车型结构（辆） 13
图表24：吉利电车季度市占率持续提升 14
图表25：公司吉利银河季度净利润与单车盈利拆解（23Q1-25Q1，辆，万元） 14
图表26：吉利GEA平台 15
图表27：吉利银河L7VS吉利银河星舰7吉利汽车技术降本下的成本对比 16
图表28：吉利汽车自研自供电池体系—吉曜通行集团 17
图表29：金砖电池性能强悍 17
图表30：FlymeAuto车机系统 18
图表31：吉利千里浩瀚智能驾驶系统 18
图表32：整车市场的三种爆款打造策略：新兴市场策略、极致性价比策略、品牌力策略 19
图表33：吉利星越L稳居自主车企燃油车周销量头部（25年21周，辆） 19
图表34：吉利星愿已超越海鸥，成为全市场纯电车销量榜首车型（25年20周，辆） 19
图表35：2017年紧凑型SUV市场竞争格局（辆） 20
图表36：在哈弗H6之后，国内乘用车市场快速SUV化，印证市场对SUV的巨大需求