摘要
2004年之前，受我国资本市场规模和企业自身经营状况的限制，分拆上
市成为我国企业上市的主要模式。然而，随着我国资本市场的发展，分拆上
市的弊端也暴露出来：分拆上市造成了上市公司关联交易规模大、违规担保
以及控股股东违规占用资金等公司治理问题；分拆上市导致我国资本市场形
成了上市公司规模小、大型优质公司占比小的格局，不利于市场的稳定。为
解决分拆上市的弊端，促进我国资本市场的健康发展，中央到地方政府都纷
纷出台相关政策文件支持企业集团整体上市。2004年TCL实现整体上市之后，
我国大型企业集团陆续启动整体上市计划，以期做大做强上市公司。可见，
整体上市已成为实务界的热点话题，逐渐成为我国企业上市的主要模式和国
企改革发展的趋势。
然而，从实际效果上来看，整体上市是否能对公司绩效产生积极的影响？
从长期来看，整体上市又是否能够持续改善公司绩效？为解决上述问题，本
文将理论与案例相结合探究整体上市对公司绩效的影响。
一、研究目的
本文结合理论基础分析整体上市影响公司绩效的作用路径，进而构建管
理绩效、市场绩效、财务绩效三维度的绩效评价体系，从内部经营、市场反
应、财务状况三个方面分析整体上市对公司短期和长期绩效的影响。实务上
对上汽集团整体上市进行案例研究，运用构建的绩效评价体系，验证整体上
市是否对公司绩效产生了积极影响。最后基于研究结论提出对汽车制造业和
企业集团整体上市的建议，对行业发展和后续企业整体上市提供借鉴。
二、主要内容
本文的主要内容共分为以下八个部分：
第一章为导论。本章介绍了研究背景，明确提出所研究的问题，阐述了
全文的研究思路和框架，最后总结本文的预期贡献。
第二章为文献综述。本章归纳总结了整体上市的动因、模式和对公司绩
效的影响三个方面的研究成果。同时，指出关于整体上市对公司绩效影响的
研究尚不全面，缺乏对公司内部经营管理方面的研究，忽略了公司绩效变化
的内在原因；对整体上市后公司绩效较长时间变化的研究较少且结论不一。
第三章为理论分析。本章阐述了整体上市的内涵，结合股权结构、交易
费用、规模经济和协同效应理论分析了整体上市改善绩效的作用路径和整体
上市的动因。介绍了本文绩效评价的体系，为后文案例研究搭建了分析框架。
第四章为上汽集团整体上市案例介绍。首先分析我国汽车制造行业整体
上市的现状，进而介绍了上汽集团整体上市的背景及方案，分析了整体上市
的动因和选择定向增发模式的原因。
第五章为上汽集团整体上市管理绩效分析。基于整体上市对绩效影响的
作用路径，本章从改善股权结构、减少关联交易、实现协同效应三个方面深
入分析整体上市对公司内部经营管理带来的积极影响。
第六章为上汽集团整体上市市场绩效分析。本章运用事件研究法分析了
整体上市的短期和长期市场绩效。研究发现：整体上市前后超额收益率显著
为正，短期财富效应明显；长期市场绩效得到改善，但存在一定滞后性。
第七章为上汽集团整体上市财务绩效分析。本章运用财务指标法和经济
增加值法分析了整体上市对公司长期财务绩效的影响。研究发现：整体上市
后各财务指标均有所改善，且保持了长期的增长性，稳固了行业地位。
第八章为结论与建议。本章总结了研究结论，即整体上市改善了公司的
管理绩效，进而促进市场绩效和财务绩效的提升，并保持其长期增长性。总
的来讲，整体上市对公司绩效有积极影响。最后对行业发展和企业集团整体
上市提出了建议。
三、主要贡献
（1）本文在市场绩效和财务绩效之前，着重分析了整体上市对管理绩效
的影响，即绩效改善的内在原因。回顾学术界关于整体上市对公司绩效影响
的研究发现，相关研究都集中在市场绩效和财务绩效上，较少涉及对公司内
部经营管理方面的分析，忽略了整体上市效果的内在表现。本文结合理论基
础分析了整体上市影响绩效的作用路径，进而从股权结构、关联交易、协同
效应三个方面研究整体上市对管理绩效的影响。因此，本文完善了整体上市
对绩效影响的评价方法。
（2）本文对比了上汽集团整体上市前后共六年的绩效变化，在运用财务
指标法时引入汽车制造行业的横向对比，全面分析了整体上市的长期效果。
由于我国整体上市兴起的时间较短，学术界对整体上市后公司绩效较长时间
变化的研究较少且结论不一，难以判断整体上市能否持续改善公司绩效。因
此，本文对整体上市后公司长期绩效的研究有所丰富。
关键词：整体上市