本证券研究报告有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读 最后一页的免责申明
本证券研究报告
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读 最后一页的免责申明。
目录
TOC\o1-2\h\z\u一、主动股基呈现长期动量效应 5
A股反转效应更强 5
主动股基呈现长期动量效应 6
二、传统动量因子的缺陷 8
行业轮动月的基金动量效应更弱 10
均衡型基金的动量效应更强 10
行业剥离后的Alpha动量 11
三、基金动量刻画新范式 13
低分化收益因子 14
低分化排序动量 17
低分化夏普比 18
低分化动量 20
低分化动量特质 21
低分化动量在板块型基金中仍然有效 22
四、总结 23
风险提示 25
图表目录
图1：不同国家或地区动量因子的多空净值曲线（1991-2024） 5
图2：A股动量和反转因子十组分档月度超额(2011-2025.05) 6
图3：A股动量和反转因子的多空相对强弱(2011-2025.05) 6
图4：历史收益因子有效性（2015-2025.05） 6
图5：过去1年历史收益因子十组分档季度超额 7
图6：过去1年历史收益因子的时序和累计RankIC 7
图7：夏普比因子有效性（2015-2025.05） 7
图8：过去1年夏普比因子十组分档季度超额 7
图9：过去1年夏普比因子的时序和累计RankIC 7
图10：Alpha动量因子有效性（2015-2025.05） 8
图11：过去半年Alpha动量因子十组分档季度超额 8
图12：过去半年Alpha动量因子的时序和累计RankIC 8
图13：主动股基持仓举例 9
图14：中证800行业多空组合相对强弱线 10
图15：剔除行业轮动月前后的动量因子表现（2015-2025.05） 10
图16：板块映射规则 11
图17：均衡型和板块型基金中动量因子有效性（2017-2025.05） 11
图18：主动股基行业配置（2024Q4） 12
图19：行业剥离Alpha动量因子有效性（2015-2025.05） 12
图20：行业剥离Alpha动量的时序和累计RankIC 13
图21：主动权益基金业绩分化度VS行业分化度（按行业分化度从高到低排序） 13
图22：分化度与动量因子构建举例 15
图23：按分化度分组的收益因子有效性（2015-2025.05） 15
图24：低分化收益因子十组分档季度超额 15
图25：低分化收益因子的时序和累计RankIC 15
图26：低分化收益因子有效性（2015-2025.05） 16
图27：不同样本期内按分化度分组的收益因子RankICIR 16
图28：不同N取值对低分化收益因子的影响 17
图29：低分化排序动量因子有效性（2015-2025.05） 17
图30：过去3个月低分化排序动量因子十组分档季度超额 18
图31：过去3个月低分化排序动量因子的时序和累计RankIC 18
图32：不同N取值对低分化排序动量的影响 18
图33：低分化夏普比因子有效性（2015-2025.05） 19
本证券研究报告有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读 最后一页的免责申明。图34：过去3个月低分化夏普比因子十组分档季度超额
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图35：过去3个月低分化夏普比因子的时序和累计RankIC 19
图36：不同N取值对低分化夏普比因子的影响 20
图37：低分化动量因子十组分档季度超额（2015-2025.05） 20
图38：低分化动量因子的时序和累计RankIC（2015-2025.05） 20
图39：残差因子十组分档季度超额 22
图40：残差因子的时序和累计RankIC 22
图41：动量因子相关性（2