图表索引
图1：公司立足“一体两翼”布局，多元拓展进程 5
图2：公司第一股东为天津市政投资有限公司（截至2025Q1） 6
图3：2019-24年公司营业收入复合增长率11.1% 7
图4：2019-24年公司归母净利润复合增长率9.7% 7
图5：2019-24年公司扣非归母净利润复合增长率13.5% 7
图6：公司主营业务收入（单位：亿元） 8
图7：污水处理贡献超7成收入 8
图8：公司主营业务毛利（单位：亿元） 8
图9：公司主营业务毛利率 8
图10：公司期间费用率主要受到财务费用率影响 9
图11：2024年公司财务、管理、研发费用均有上升 9
图12：2019-24年公司毛利率与净利率稳中有升 9
图13：2024年公司ROE有所下滑 9
图14：近两年公司平均借款利率有所下降 9
图15：2019-24年公司现金流情况 10
图16：2019-24年间公司经营现金流稳定增长 10
图17：2024年公司自由现金流转正 10
图18：截至2025Q1公司总资产255.11亿元 11
图19：公司资产中主要为无形资产 11
图20：近年来公司资产负债率持续下降 11
图21：公司主要负债是长期借款 11
图22：公司通过自建+收购积极拓展新增水务产能 12
图23：公司水务产能中天津占36.1% 12
图24：公司污水产能在天津市的市占率为55%左右 12
图25：2024年公司天津污水+再生水产能219万吨/日 12
图26：2019-24年特许经营污水处理量复合增速4.5% 15
图27：2019-24年特许经营污水处理价复合增速5.3% 15
图28：2019-24年污水运营收入复合增速10.1% 15
图29：公司污水处理业务成本组成情况 15
图30：公司污水运营业务毛利率保持稳定高位 16
图31：截至2024年底公司商誉已清零 17
图32：2024年公司计提1.5亿元商誉减值损失 17
图33：近年来公司危废业务营收显著下滑 17
图34：2024年公司危废业务毛利亏损1972万元 17
图35：公司供冷供热收入受工程收入影响有所波动 18
图36：2024年公司供冷供热业务毛利率回升至17% 18
图37：2024年底公司各应收账款合计68.54亿元 19
图38：2024年公司计提信用减值损失9404万元 19
图39：2024年底公司各类应收账款和市值比值为75%（收盘价：2025/6/6）.20
图40：2025Q1公司应收账款达到40.37亿元 21
图41：近三年公司应收账款周转天数持续上升 21
图42：2019-24年公司应收账款账龄分布 21
图43：公司1年内应收账款比例下降 21
图44：公司应收账款主要来自政府客户 22
图45：公司应收账款分客户计提比例情况 22
图46：2024年长期应收款中32.75亿元为应收水费 23
图47：公司长期应收款计提比例和应收账款相同 23
图48：公司20余年来坚持分红，2024年分红比例提升3pct 24
图49：公司历史A股股息率在2-3%左右，H股股息率在4-5%左右 24
图50：A股、港股、美股水务行业公司PE比较 25
图51：A股、港股、美股水务行业公司分红比例比较 25
图52：A股、港股、美股水务行业公司股息率比较 25
表1：公司2020年股票期权激励计划业绩目标完成情况 6
表2：截至2024年底公司在手污水处理项目情况 12
表3：截至2024年底公司在手再生水处理项目情况 14
表4：截至2025年3月底公司主要在建/拟建项目情况 14
表5：《天津市中心城区四座污水处理厂特许经营水价调整工作备忘录》主要内容
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表6：截至2024年底公司危废项目情况 16
表7：公司部分新能源供冷供热项目情况 18
表8：截至2024年底公司分布式光伏装机38MW 18
表9：《关于天津市2024年预算执行情况和2025年预算草案的报告》主要内容
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