国际资本市场研报资讯+V:
的讨论材料
好生意、好管理、好价格
本材料均为公开信息，不含任何MNPI
分享：陈颉祺时间：2025.06
1为什么对拼多多感兴趣
2一些基础信息
3主要观点
4一张清单：与市场的非共识
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为什么对拼多多感兴趣
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不可思议的成长性：这值得有一个解释
RMBBn商品成交规模：最重要的单一指标
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
20162018202020222024
拼多多214721,6683,2005,200
沃尔玛3,4913,6964,0174,3924,892
资料来源：公司年报，沃尔玛为年收入，拼多多为年商品成交额(GMV)，22-24的GMV不再披露，为笔者估算数据
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一张有趣的图：都是卖便宜货，起家于中国小镇的拼多多，短短十年
超越了起家于美国小镇的零售之王沃尔玛
2折估值
香不香
2025523vs
资料来源：公众号未来迷，年月日文章《拼多多沃尔玛：有趣，非常有趣》；业务增速为估算数据，其余数据来自公司年报，
有四舍五入；为求准确，拼多多2024年GAAP净利润为1124亿人民币，不损害本图所表达的核心发现
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拼多多是一个值得研究的商业故事
资料来源：公众号未来迷
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理解拼多多最重要的三个问题
资料来源：公众号未来迷，拼多多系列的第一篇文章《拼多多上面为什么总有“让人无法理解”的低价商品》
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一些基础信息
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中国零售行业数据一览
亿元人民币
资料来源：首选公开数据，无披露下采信新闻或访谈数据；/wiki/MuCQwv6quizCC2k7E7jcMr5nn7c；电商
GMVVAT
公司的定义口径略有差异，大体上均未扣除刷单、退货、已下单未支付、和消费者折扣，水分含量较大