2010年12月31日
评级：审慎推荐（首次）家用电器公司研究报告
四川九洲（000801）
——换新颜打造数字电视设备领先企业
投资要点：
交易数据
重组完成主营业务突出重组前公司主要从事EMS和卫星高频头两项
52周内股价区间（元）9.61—18.68
业务，整体资产的盈利水平不高，发展战略不够清晰。重组完成后，公
总市值（百万元）3053.2
司形成以EMS、数字有线电视产品、卫星电视接收系统、卫星电视直
流通股本（百万股）132.04
播接收系统、HFC宽带网络产品为核心的产业布局，主营业务更加突
流通股比率（%）69.49%
出。
资产负债表摘要盈利能力跃升重组完成后，公司综合毛利率从之前的4.73%增加至
股东权益（百万元）703.4210.07%，增幅超过一倍。在分业务毛利率上，新增的数字有线电视产
每股净资产（元）3.7品业务毛利率达到22.41%，网络产品的毛利率为21.38%，光电子产
市净率4.34品的毛利率为17.5%，村村通卫星电视直播接收系统毛利率为14.49%，
资产负债率66.39%均大于重组前公司产品的毛利率，公司整体业务规模和盈利能力明显改
善。
公司最近一年股价走势
数字电视设备发展新机遇三网融合阶段性目标：2010年—2012年重
四川九洲沪深300
80.00%点开展广电和电信业务双向进入试点。2013—2015年全面实现三网融
60.00%合发展，普及应用融合业务。三网融合的重点工作中就包括有线电视网
40.00%络数字化和双向化的升级改造。机顶盒是终端用户数字电视化的必备设
20.00%备。由于目前我国有线电视数字化率仍然不高，数字电视全面推进将带
0.00%
动数字电视用户数的快速增加。预计2013年将超过4亿户，近几年增
-20.00%
-40.00%长率有望维持在20%以上。除有线数字电视外，地面数字电视、卫星
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