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内容目录
中材科技：新材料领跑先锋，业绩有望驶入快车道 3
低介电/低膨胀玻纤布：高端卡位，布局价值高地 5
低介电玻纤布：算力设备“高速信号铺路者” 5
低膨胀玻纤布：芯片封装“热稳定守护者” 8
氢气瓶：高压氢气“装甲堡垒”，氢能产业化浪潮驱动发展 10
高技术壁垒驱动，主业结构性优化 13
长坡厚雪，估值重塑 14
风险提示 14
图表目录
图1：中材科技公司管理架构（截止2024年底） 3
图2：玻纤布在覆铜板中应用图示 6
图3：覆铜板CCL-印制电路板PCB-终端应用图示 6
图4：英伟达GB200NVL72服务器图示 6
图5：Arista7800R4系列交换机图示 6
图6：IC载板示意简图 8
图7：IC载板示意详图 8
图8：不同类型气瓶在氢储运领域应用 11
表1：2024年公司业绩表现（按子公司分） 4
表2：2024年公司业绩表现（按产品分项分） 4
表3：Nittobo（日东纺）低介电/低膨胀玻纤布应用领域 5
表4：产业链下游厂商25Q1营收增速 6
表5：公司低介电玻璃纤维细纱产线项目 7
表6：公司TLD-GLASS（低介电布）对比E-Glass（传统电子布）基本特性指标 7
表7：公司低膨胀玻纤纱/布产品参数 8
表8：未来三年公司特种玻纤布板块业绩贡献测算 9
表9：公司复合气瓶及氢气瓶 10
表10：I~IV型储氢瓶特性及用途 11
表11：国内主要Ⅳ型瓶企业现有和规划产线产能（截止2024.11） 12
表12：公司氢气瓶业务业绩贡献测算 12
表13：高温过滤材料/玻璃微纤维滤纸市场规模及增速 13
表14：公司分部估值表 14
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中材科技：新材料领跑先锋，业绩有望驶入快车道
截止2024年底，中材科技旗下共有9家全资及控股子公司，全资子公司包括泰山玻纤、南玻有限、苏非有限、北玻院，控股子公司包括中材叶片（58）、中材锂膜(（51?）、北玻有限（86?）、苏州有限（87?）、中材大装（35?），另有国材汽车、南京春辉、中建材航空等参股子公司。
图1：中材科技公司管理架构（截止2024年底）
公司公告、
公司主业为玻纤/叶片/锂膜，经营主体分别为泰山玻纤（100?全资）、中材叶片（58?控股）、中材锂膜（51?控股），24年分别贡献归母净利润3.9/1.86/0.22亿元（归母净利润直接以母公司持股比例计算，不考虑少数股东损益和内部交易影响）。另有南玻有限（100全资）、苏非有限（100?）全资、北玻有限（86?控股）、苏州有限（87?控股）分别主营特种纤维复合材料、大型非矿工程、先进复合材料及工程复合材料以及高压复合气瓶，24年分别贡献归母净利润1.42/0.37/0.95/0.82亿元（归母净利润直接以母公司持股比例计算，不考虑少数股东损益和内部交易影响），合计贡献3.56亿元。此外，北玻院、中材大装目前主要从事服务及少量生产加工、研发。
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表1：2024年公司业绩表现（按子公司分）
属性
被参控子公司
公司简称
主营业务
持股比
收入
（亿元）
营业利润
（亿元）
利润
（亿元）
归母净利润
（亿元）
全资
泰山玻璃纤维有限公司
泰山玻纤
玻璃纤维
100%
78.91
4.22
3.90
3.90
南京玻璃纤维研究设计院
有限公司
南玻有限
特种纤维复合材料
100%
25.56
1.45
1.42
1.42
苏州中材非金属矿工业设
计研究院有限公司
苏非有限
大型非矿工程
100%
6.65
0.36
0.37
0.37
北京玻璃钢研究设计院有
限公司
北玻院
服务及少量生产加
工
100%
——
——
——
——
控股
中材科技风电叶片股份有
限公司
中材叶片
风电叶片
58%
94.70
3.01
3.18
1.86
中材锂膜有限公司
中材锂膜
锂电池隔膜
51%
15.28
0.40
0.44
0.22
北京玻钢院复合材料有限
公司
北玻有限
先进复合材料及工
程复合材料
86%
13.29
1.16
1.11
0.95
中材科技(苏州)有限公司
苏州有限
高压复合气瓶
87%
13.19
0.99
0.94
0.82
中材大装膜技术工程(大连)
有限公司
中材大装
研究、试验发展
35%
——
——
——
——
新材料小院业绩总计
58.69
3.97
3