证券研究报告
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公司：集团核心上市平台，有并购重组预期
历史沿革及股权结构
公司是中稀集团下属核心上市平台，发展历程可分为三大阶段：
（一）中国稀土的前身山西关铝成立于1998年6月，并于同年9月在深交所挂牌上市，彼时注册地址为山西运城，实控人为运城市财政局，主业为铝冶炼及加工。2009年，中国五矿成为公司第一大股东，公司实控人变更为国务院国资委，公司性质由国企转为央企。
（二）2013年，公司通过资产置换转型稀土产业，注入五矿赣州稀土等资产，名称变更为“五矿稀土”，核心业务自此彻底变更为稀土冶炼分离及相关技术研发业务。公司2014年收购广州建丰，2016年收购华泰鑫拓，并通过其参股华夏纪元从而持股圣功寨稀土矿（探矿权）和肥田稀土矿（探矿权），正式涉及稀土矿产地质勘查技术服务、稀土矿权投资运营及矿产品经营相关业务。
（三）2022年开始，国务院推动稀土行业整合，成立中国稀土集团，公司实控人也由中国五矿变更为中国稀土集团，注册地迁至江西省赣州市，同年10月公司名称再次变更为“中国稀土”。2023年公司完成了对中稀湖南的收购，获得湖南省唯一离子型稀土矿采矿权，进一步强化了资源端保障。公司聚焦南方稀土资源，旗下资产分布于离子型稀土矿丰富的江西、广东、湖南等地，子公司定南大华、广州建丰深耕稀土冶炼分离业务，又由母公司注入中稀湖南矿山资源，持续发展壮大。
资料来源：图1：公司历史沿革
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公司公告，公司官网，
公司实控人为中稀集团，持有公司28.56股份。截至2025Q1，公司的第一大股东为中稀发展（曾用名为五矿稀土集团），持有公司22.17股份；第二大股东为广
晟控股集团，持有公司9.48股份；第三大股东为中国稀土集团，持有公司6.39股份。公司的实控人为中国稀土集团，最终受益人为国务院国资委，集团直接和间接合计持有公司28.56股份。2024年4月，中国稀土集团与广晟控股集团签署
协议，将其持有的公司9.48股权无偿划转给广晟控股集团，这一股权划转已于
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年4月办理完毕。目前，公司正积极配合中国稀土集团开展解决同业竞争问题的相关工作，择机开展并购重组。
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证券研究报告资料来源：请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图2：中国稀土股权结构（截至2025Q1）
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公司业绩与稀土价格相关，资产负债率低于行业平均
公司2025年一季度归母净利润扭亏。公司2024年实现营收30.27亿元，同比
-24.09；实现归母净利润-2.87亿元，同比-168.69；实现扣非归母净利润-1.45亿元，同比下滑158.65。2025年一季度，公司实现营收7.28亿元，同比+141.32，环比-32.28；实现归母净利润0.73亿元，同比环比扭亏；实现扣非归母净利润
0.66亿元，同比扭亏，环比-4.54。
公司业绩与稀土价格呈现一定相关性，尤其是扣非归母净利润，2022-2024年公司扣非归母分别为4.10/2.47/-1.45亿元，同比增速+116.65/-67.52/
-158.65；氧化镨钕含税价格分别为82.45/52.92/39.19万元/吨，同比增速
+38.06/-35.81/-25.96。2023年公司的非经常性损益为1.71亿元，主要是对中稀湖南的收购带来的；2024年公司的非经常性损益为-1.42亿元，主要是中稀湖南补缴税费。
资料来源：资料来源：图3：公司营收及同比增速 图4：公司分季度营收及同比增速
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资料来源：资料来源：图5：公司归母净利润及同比增速 图6：公司分季度归母净利润及同比增速
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资料来源：资料来源：图7：公司扣非归母净利润及同比增速 图8：公司分季度扣非归母净利润及同比增速
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公司资产负债率进一步下降。2024年，公司毛利率为15.75。净利率为-9.30；2025Q1公司毛利率为9.77，净利率为9.99。2025年一季度公司净利率比毛利率高主要是由于一季度稀土价格有所回升，2025Q1氧化镨钕均价为42.97万元/吨，同比+12.61，这种价格的上涨使得公司此前计提的存货跌价准备