西部证券
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索引
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内容目录
TOC\o1-3\h\z\u投资要点 5
关键假设 5
区别于市场的观点 6
股价上涨催化剂 6
估值与目标价 6
优必选核心指标概览 7
一、人形机器人头部企业，产品应用场景广泛 8
人形机器人先锋，占据市场领导地位 8
专注机器人行业多年，客户资源丰富 8
管理团队经验丰富，高管具备丰富从业经验 9
二、营收增长稳健，产品结构不断调整 11
公司营业额稳步提升，20-24年CAGR为15.24% 11
产品结构变化，净利率有所回升 12
三、国家政策大力支持，人形机器人市场空间广阔 13
政府政策推动人形机器人发展 13
国内外人形机器人厂商 13
四、保持持续高强度研发投入，产品技术领先 14
机器人研发高投入，人形机器人有效专利全球第一 14
产品种类丰富，人形机器人产业化加速推进 15
面向工业场景：WalkerS系列机器人 15
面向商用场景：WalkerC机器人 16
面向教育场景：天工机器人 17
ToC：悟空机器人、小优机器人 18
WalkerS1机器人进入多家工厂进行实训工作，公司已获批量订单 19
引入群体智能技术，推动实现工业场景规模化应用 20
联合组建机器人创新中心，基金助力共研共创 22
其他智能机器人产品 23
五、盈利预测与估值 24
关键假设 24
投资建议 26
六、风险提示 27
机器人产品需求不及预期风险 27
机器人技术替代风险 27
西部证券利率波动风险 27
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市场流动性风险 27
图表目录
图1：优必选核心指标概览图 7
图2：公司机器人产品矩阵丰富 8
图3：公司合作伙伴多样 9
图4：优必选历年不断进行机器人迭代升级 9
图5：公司股权结构（截至2025年3月31日） 10
图6：24公司营收同比+23.65? 11
图7：24公司归母净利润同比+7.65 11
图8：优必选机器人产品矩阵丰富 12
图9：公司毛利率近年来相对稳定 12
图10：公司持续投入研发 14
图11：WalkerS系列具备端侧任务推理能力 14
图12：公司产品应用场景广阔 15
图13：优必选全新一代工业版人形机器人WalkerS1 16
图14：优必选walkerC机器人为大阪世博会中国馆唯一人形机器人合作伙伴 17
图15：优必选机器人天工行者 18
图16：优必选悟空机器人有望成为爆品 18
图17：优必选una小优机器人 18
图18：比亚迪工厂搬运任务实训 19
图19：人形机器人+无人车协作实现真无人物流 19
图20：WalkerS1化身极氪智慧工厂“质检员” 19
图21：WalkerS1与Wali瓦力无人叉车F1200S协作完成汽车零件入库 19
图22：WalkerS1在总装车间执行仪表线物料检测任务 20
图23：WalkerS1执行空调泄漏检测任务 20
图24：“群体智能”在极氪5G智慧工厂开展协同实训 21
图25：WalkerS1协同进行大负载大尺寸料箱搬运 21
图26：WalkerS1协同搬运大负载大尺寸料箱 21
图27：WalkerS1执行柔软物体灵巧操作任务 21
图28：国家地方共建具身智能机器人创新中心揭牌 22
图29：天工行者展现分拣能力 22
图30：公司教育机器人产品矩阵丰富 23
图31：物流机器人产品多样 23
图32：无人物流车ChituAI技术赋能 23
图33：公司具备多款康养机器人 24
西部证券表1：公司管理人员从业经验丰富 10
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表2：国家政策支持人形机器人行业发展 13
表3：国内外人形机器人主机厂商部分产品 14
表4：优必选人形机器人产品参数 16
表5：公司业务分拆 25
表6：可比公司估值 27
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投资要点
关键假设
教育智能机器人及智能机器人解决方案：2024年，针对教育智能机器人及智能机器人解决方案，公司成功打造「行知PaaS平台+智能硬件平台」双引擎技术架构，将具身智能闭环系统与教育场景大模型深度融合，形成智能教育新范式。针对不同教育场景，公司推出了CreaBot多场景服务机器人、OS轮式教育机器人AperBotM1等产品。市场拓展方面，公司呈现出海内外协同发展态势：在基础教育领域，公司的人工智能在线教育平台已纳入深圳市中小学人工智能教育学习资源，触达深圳市近900所学校，其中230