图表索引
图1：中国人保A/H和中国财险的PB（MRQ）趋势（单位：倍） 5
图2：中国人保A/H和中国财险的股息率（TTM）趋势 5
图3：中国财险相对于中国人保（H）PB估值溢价 6
图4：中国人保集团的净利润结构 6
图5：人保寿险NBV的增长趋势（百万元） 7
图6：上市险企NBVM对比 7
图7：上市险企个险NBVM对比 8
图8：上市险企银保NBVM对比 8
图9：上市险企手续费及佣金趋势 9
图10：人保寿险的队伍战略转型 9
图11：人保寿险总保费险种结构 10
图12：人保寿险2025年产品战略规划 10
图13：上市险企退保率情况 10
图14：上市险企13个月保单继续率（%） 10
图15：人保寿险总保费的渠道结构 11
图16：人保寿险新单保费的渠道结构 11
图17：上市险企NBV打平收益率趋势 12
图18：上市险企VIF打平收益率对比 12
图19：上市险企NBV对投资收益率的敏感性对比 13
图20：上市险企VIF对投资收益率的敏感性对比 13
图21：人保健康的总保费保费增长趋势 13
图22：人保健康的新单保费渠道结构 13
图23：专业健康险子公司在人身险业的市场份额 14
图24：人保健康互联网健康险保费市场份额 14
图25：人保健康总保费的的险种结构 15
图26：人保健康总保费的渠道结构 15
图27：中国人保的“1+6”业务格局 16
图28：人保健康的“健康工程”战略 16
图29：人保健康的健康管理服务收入趋势 16
图30：中国人保健康管理服务情况 16
图31：人保健康净利润及同比增速 16
图32：专业健康险子公司的净利润规模对比（单位：亿元） 16
图33：人保健康加权平均ROE 17
图34：人保健康的新业务合同服务边际趋势 17
图35：人保健康的合同服务边际余额 17
图36：人保健康与上市险企NBV增速对比 18
图37：人保健康的新单保费增长趋势 18
图38：人保健康的NBVM与上市险企的对比 18
图39：保险公司个险渠道NBVM 18
图40：人保健康个人保险业务的期限结构 19
图41：人保健康的NBV敏感性分析 19
图42：人保健康的VIF敏感性分析 19
图43：人保健康EV变动分析 20
图44：人保健康的ROEV趋势 20
图45：人保健康的内含价值趋势 20
图46：我国人口老龄化进程（%） 21
图47：我国人均费用支出趋势 21
图48：2023年全球各国卫生支出/GDP比重（单位:%） 21
图49：2023年全球各国个人卫生支出占比（单位:%） 21
图50：人保财险车险保费收入与行业增速趋势 24
图51：人保财车险季度累计增速趋势 24
图52：乘用车累计销量增长趋势 25
图53：人保财险的车险承保数量 25
图54：新能源汽车销量增速趋势 25
图55：上市险企车均保费趋势（单位：元） 25
图56：人保财险非车险保费收入趋势 26
图57：人保财险的非车险业务结构 26
图58：自然灾害造成直接经济损失情况 27
图59：人保财险风险减量服务的管理架构 27
图60：人保财险费用率趋势 28
图61：人保财险的保费渠道结构 28
图62：人保财险的COR趋势 29
图63：人保财险加权ROE趋势 29
图64：上市险企净投资收益率对比 32
图65：2024年人保寿和人保健康总投资收益率平稳 33
图66：2024年人保寿和人保财的综合投资收益率大幅提升 33
表1：近年来人保寿险NBV增速优于同业 7
表2：2021-2024年上市险企个险和银保新业务价值复合增速 11
表3：DGR和DIP基本医保支付改革 22
表4：医疗保险改革相关政策梳理 23
表5：我国商业健康险规模测算 23
表6：中国财险ROE结构拆解 28
表7：中国人保、中国财险、人保寿险及健康险等三部分的资产分类情况 29
表8：上市险企的债券资产占比对比 30
表9：上市险企权益类资产占比对比 30
表10：上市险企公开市场权益占比对比 31
表11：中国人保、中国财险、人保寿险及健康险等三部分的资产会计分类情况.31
表12：上市险企总投资收益率对比 32
表13：财险保费收入预测表（百万元） 34
表14：人保寿险保费收入预测表（百万元） 34
表15：人保健康保费收入预测表（百万元） 35
表16：分部估值表 36
一、引言：探寻人保集团与中国财险的估值差
中国人保作为中