证券研究报告
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内容目录
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TOC\o1-1\h\z\u如何看待存款定期化？ 4
存款利率下降后，还有没有存款定期化？ 5
海外有什么经验 8
定期存款到期测算 10
风险提示 11
图表目录
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图1.存款住户存款和非金融企业存款占比最高 4
图2.居民和企业定期存款比例持续走高 4
图3.2022年-2023年住户存款增速维持高位 4
图4.2022年-2023年住户定期存款增长高于季节性 4
图5.2022年-2023年企业存款增速有所走高 5
图6.2022年-2023年企业定期存款增长高于季节性 5
图7.存款利率与定期存款占比 5
图8.2022-2023年企业贷款增长超季节性 6
图9.住户部门资金投向 6
图10.住户存款同比增速与定存利率 6
图11.企业存款同比增速与定存利率 6
图12.M2-M1与定期存款同比 7
图13.住户定期存款占比与长期限存款溢价 8
图14.企业定期存款占比与长期限存款溢价 8
图15.日本1年以上定期存款利率 8
图16.日本定期存款利率快速下行影响定期存款增速 9
图17.日本存款利率影响定期存款占比 9
图18.金融资产占比逐渐走高 10
图19.居民部门各类资产占比 10
图20.日本定期与活期存款利率 10
图21.CPI与定期存款占比 10
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准图22.各家国有行1年内到期的存款情况（亿元） 10
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图23.国有行1年内到期存款数额与增速 11
图24.国有大行存款余额与未来1年内到期占比 11
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如何看待存款定期化？
根据央行信贷收支表，境内存款包括住户存款、非金融企业存款、机关团体存款、财政性存款、非存款类金融机构存款。截至2025年4月，住户存款占比约51%，非金融企业存款占比约25%，我们主要考虑这两类存款的定期化问题。
银行通常用存款的定活比衡量定期化问题，也可以使用定期存款占比来进行观察。2018年以来，居民和企业存款中定期存款比例不断走高，2024年之前居民存款定期化现象更严重，2024年打击手工补息后，企业活期存款显著降低，定期存款占比进一步抬升。
图1.存款住户存款和非金融企业存款占比最高 图2.居民和企业定期存款比例持续走高
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2022年至2023年住户存款增速明显偏高，其中定期存款增速高于活期存款增速。
2021年至2023年，年末住户定期存款余额分别同比增长13.8%、20.1%和19.5%。同时活期存款增速偏低，居民存款定期化现象突出。
2022年至2023年企业存款增长有限，企业定期存款增速与2020年相近，但也高于活期存款增速。
图3.2022年-2023年住户存款增速维持高位 图4.2022年-2023年住户定期存款增长高于季节性
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图5.2022年-2023年企业存款增速有所走高 图6.2022年-2023年企业定期存款增长高于季节性
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存款利率下降后，还有没有存款定期化？
我们认为，存款利率下滑不一定会缓解存款定期化，居民定期存款集中到期后不一定会规模性流向非银。因为无论是存款增速上升、还是存款定期化，都是宏观经济的结果，与存款利率可能互为因果，还受到比价效应、风险偏好等诸多影响。
首先直观观察，历史上存款利率下降的过程中，存款定期化的现象没有显著缓解。
图7.存款利率与定期存款占比
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谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准其次从逻辑层面，就需要详细拆解定期存款增长的原因。定期存款增长背后，离
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不开存款基数的增长，而存款基数变化主要受四方面因素影响。
一是宽货币和宽信用阶段性提升。存款是贷款的派生，如果宽货币力度和宽信用效果有所增强，存款增速也将有所上升。
二是基本面偏弱与人口老龄化等因素，导致居民风险偏好下降。经济降速换挡的过程中呈现出一定的收缩效应，导致居民的