摘要
近年来，全球环境问题日益突出，引发了社会公众的强烈关注。2012年党的十八
大报告中，首次将生态文明建设提升到国家发展战略层面，自此以后，绿色发展理念
越来越深入人心。企业积极主动地承担环境社会责任，走绿色发展之路，成为实现自
身可持续发展的必经选择。当前，部分重污染企业已经开始进行绿色投资，追求经济
发展和生态环境双赢，但仍有大量重污染企业存在超标排放污染物等现象，这在危害
人民健康的同时也与当前国家大政方针相违背。董事会作为公司治理的最高决策机构，
对于企业投资决策具有重大影响。因此，探究董事会资本对于企业绿色投资的影响，
具有十分重要的理论价值和现实意义。
本文以我国沪深A股重污染行业上市公司为研究对象，探究经济政策不确定背景
下董事会资本与企业绿色投资之间的关系。首先，在回顾国内外已有相关研究成果的
基础上，结合委托代理理论、利益相关者理论、资源依赖理论及高层梯度理论进行理
论分析，提出了本文的研究假设；其次，以2011—2021年我国重污染行业A股上市
公司的数据为样本，实证检验董事会人力资本和社会资本对企业绿色投资的影响，以
及经济政策不确定性在董事会资本和企业绿色投资之间发挥的调节作用；在进一步分
析部分，根据企业产权性质、企业规模、市场化进程和新《环保法》实施前后进行分
组回归；本文还运用倾向得分匹配法、滞后一期解释变量法及替换被解释变量等方法
进行了稳健性检验；最后，根据本文的研究结论提出了对策建议。
实证研究发现：当前我国重污染行业上市公司企业绿色投资水平仍然较低，董事
会人力资本、董事会社会资本与企业绿色投资存在显著正相关关系；经济政策不确定
性在董事会人力资本与企业绿色投资之间发挥负向调节作用；进一步分析表明，国有
控股企业和大规模企业中董事会资本对企业绿色投资的正向影响作用更为显著；董事
会资本与企业绿色投资之间的关系还会受到市场化进程的影响，董事会人力资本对企
业绿色投资的正向影响在市场化进程高的地区更加显著，而董事会社会资本对企业绿
色投资的促进作用在市场化程度低的地方并不显著；2015年新《环保法》的出台也促
进了董事会资本与企业绿色投资的正相关关系。理论层面，本研究为探析企业绿色投
资的影响因素提供了新的视角；实践层面，能够为我国重污染行业上市公司通过优化
董事会配置来促进企业绿色投资提供参考，也能为各级政府部门制定有利于促进环境
保护的政策提供参考。
关键词：企业绿色投资；董事会资本；经济政策不确定性
I
II
ABSTRACT
Inrecentyears,theglobalenvironmentalproblemshavebecomeincreasingly
prominent,causingstrongattentionfromthepublic.Inthereporttothe18thNational
CongressoftheCommunistPartyofChinain2012,ecologicalprogresswaspromotedto
thelevelofnationaldevelopmentstrategyforthefirsttime.Sincethen,theconceptof
greendevelopmenthasbecomemoreandmorepopular.Enterprisesactivelyundertake
environmentalsocialresponsibility,taketheroadofgreendevelopment,becometheonly
choicetorealizetheirownsustainabledevelopment.Atpresent,someheavypolluting
enterpriseshavebeguntomakegreeninvestmenttopursuewin-winresultsforeconomic
developmentandecologicalenvironment,bu