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目录
正文 1
一、市场回顾 1
二、宏观及资产配置 6
全球宏观经济展望 6
大类资产趋势展望 8
股票资产：AH股占优，美股维持震荡 8
债券资产：中债震荡延续，美债高位运行 10
商品资产：中长期看多黄金，原油震荡走弱 11
资产配置方案 12
普林格周期配置模型 12
宏观因子风险平价策略 14
全球配置ETF组合 15
三、行业配置 18
行业轮动体系 18
行业轮动效果 22
DeepSeek+RAG行业推荐 23
行业推荐组合 24
四、风格配置 26
基于宏观因子的风格推荐 26
价值成长动量 26
大小盘轮动 29
基于ETF资金流的风格推荐 31
五、组合配置 33
长期能力因子FOF组合及风格轮动应用 33
长期能力因子方法论简介 33
长期能力因子+风格轮动组合方法论简介 34
季度KF-Alpha+交易FOF组合方法论简介 34
组合收益情况 34
行业轮动FOF组合及ETF组合 35
六维度行业轮动产品组合 35
行业轮动ETF组合 36
组合收益情况 36
陪伴式FOF组合 37
中证A500因子选股组合 39
中证A500因子构造 39
中证A500因子选股 42
风险分析 44
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图目录
图1:全球市场表现回顾至（%） 1
图2:国内主要宽基表现回顾至（%） 2
图3:中信一级行业指数表现回顾至（%） 2
图4:香港基金内地发行销售资金累计净汇出金额（万元人民币） 3
图5:沪深300基准基金行业配置与沪深300行业配置 4
图6:沪深300基准基金行业配置与沪深300行业配置差异 4
图8:美国核心通胀快速回落阶段，美联储通常降息 6
图9:美国失业率小幅上升 6
图10:德国消费者信心与经济景气指数改善有限 6
图11:日本核心CPI维持高位 6
图12:中国社会消费品零售总额同比略有改善 7
图13:2025年4月上海国际旅游入境人数明显增长 7
图14:中国基础设施建设和设备工器具购置累计同比增长 7
图15:中国30大中城市商品房成交面积处于低位（万平方米） 7
图16:中国制造业PMI新出口订单（%） 8
图17:中国港口集装箱吞吐量（万标准箱） 8
图18:万得全A(除金融、石油石化)ROE下行15个季度 8
图19:A股与中国企业经营状况指数走势一致 8
图20:中证800市盈率TTM整体修复 9
图21:中国金融条件指数维持宽松 9
图22:港股主要宽基指数净资产收益率TTM整体上行 9
图23:恒生指数市盈率TTM适中，恒生科技配置性价比凸显 9
图24:美国一季度GDP环比增速转负 10
图25:标普500市盈率TTM接近历史95%分位数 10
图26:十年期国债收益率持续下行 10
图27:中国信贷脉冲指数回升 10
图28:不同期限美国国债收益率走势（%） 11
图29:全球央行购金需求预计继续上行 11
图30:FOMC目标利率预测显示，美联储仍在降息路径中 11
图31:剔除需求的原油供给因子震荡下行 12
图32:全球原油供应预期过剩 12
图33:普林格周期划分规律 12
图34:改进版普林格周期战术资产轮动策略理论净值 13
图35:改进版普林格周期战术资产轮动策略分年表现 13
图36:选定资产的主成分宏观因子构成及解释力度 14
图37:选定资产的主成分宏观因子构成及解释力度 15
图38:全球配置ETF组合业绩走势 17
图39:全球配置ETF组合年度收益 17
图40:行业轮动体系 18
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深度报告
图41:财务因子数据与季报对应关系 19
图42:基金仓位模块的长期能力因子净值表现 20
图43:基金仓位模块的长期能力因子历年收益表现 20
图44:行业轮动子策略多头超额收益相关性 21
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