制造业PMI：边际回升
制造业PMI边际回升。2025年5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月上升0.5个百分点。本月制造业PMI的表现与过去三年同期水平大体相当，涨幅略强于季节性。究其原因，关税摩擦阶段性缓和，在抢出口的推动下，生产边际改善。接下来，还需关注房地产需求的变化，以及外部因素的扰动。
图1：全国制造业PMI（%） 图2：近年各月制造业PMI（%）
制造业PMI53
制造业PMI
52
51 52
50
49 50
48
47
46 48
45
46
2018 2019 2020
2021 2022 2023
2024 2025
1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112
数据来源：，HTI 数据来源：，HTI
在构成制造业PMI的5个分类指数中，2025年5月份，生产指数高于临界点，供应商配送时间指数位于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。其中，新订单指数、生产指数回升，分别上拉本月PMI0.18个、0.23个百分点。
图3：制造业PMI及分项指标（%）
2025-05
2025-04
2024-05
从业人员
48.1
出厂价格
44.7
原材料购进价格
46.9
产成品库存
46.5
49.5
PMI
54
51
48
45
42
39
原材料库存
47.4
生产
50.7
新订单
49.8
新出口订单
47.5
进口
47.1
请务必阅读正文之后的免责条款部分
请务必阅读正文之后的免责条款部分3of8
数据来源：，HTI
从企业规模看，2025年5月份，大型企业PMI为50.7%，比上月上升1.5个百分点。相比之下，中型企业PMI为47.5%，比上月下降1.3个百分点，低于临界点；小型企业PMI为49.3%，比上月上升0.6个百分点，低于临界点。
从重点行业看，2025年5月份，高技术制造业PMI为50.9%，连续4个月保持在扩张区间；装备制造业和消费品行业PMI分别为51.2%和50.2%，比上月上升1.6和0.8个百分点，景气水平均有回升；高耗能行业PMI为47.0%，比上月下降0.7个百分点，市场活跃度偏低。
54大型企业中型企业小型企业5250484644图4：
54
大型企业
中型企业
小型企业
52
50
48
46
44
数据来源：，HTI
供需：外需反弹，推升供给
供需指数回升。2025年5月份，生产指数和新订单指数分别为50.7%和49.8%，比上月上升0.9个和0.6个百分点。值得关注的是，新出口订单指数的反弹较为明显，推升供给增加，但是新订单指数的小幅回升体现出内需有待提振。
从行业看，农副食品加工、专用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于54.0%，供需两端较快增长；相比之下，纺织、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色和有色金属冶炼及压延加工等行业的两个指数均低于临界点，产需释放不足。
图5：制造业PMI：生产指数（%） 图6：制造业PMI：新订单指数（%）
57 2018 2019 2020
2021 2022 2023
55 2024 2025
53
51
49
47
45
55
53
51
49
47
45 2018 2019 2020
43 2021 2022 2023
2024 2025
43
1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112
41
1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112
请务必阅读正文之后的免责条款部分
请务必阅读正文之后的免责条款部分4of8
数据来源：，HTI 数据来源：，HTI
外需情况改善，相关指数回升。2025年5月份，新出口订单指数和进口指
数分别为47.5%和47.1%，比上月上升2.8和3.7个百分点。根据统计局的披露，调查中部分涉美企业反映外贸订单加速重启，进出口情况有所改善。究其原因，一是，关税摩擦缓和。二是，对受关税影响较大的企业，我国给予一业一策、一企一策的支持。接下来，外部不确定性仍然存在，外需情况还需密切跟踪外部因素的新变化。
越南:出口金额:总金额:当月同比韩国:出口金额:前20日:同比图7：制造业
越南:出口金额:总金额:当月同比
韩国:出口金额:前20日:同比
60
50
40
30
20
10
0
-10
-20
18/0418/10
18/04
18/10
19/04
19/10
20/04
20/10
21/04
21/10
22/04
22/10
23/04
23/